绝味食品：疫情加速个体经营户退出，有利于公司占领更多市场

评述：
    1、受疫情影响，1季度营收和利润双双下滑。2020年第1季度公司实现营收10.7亿元和扣非后净利润7057万元，分别同比下降7.6%和60.7%。受疫情影响，期内公司下游销售门店面临开工推迟，物流不便等问题，导致收入和利润双双下滑，且扣非后净利润降幅较高于营收降幅，主要原因是：a）综合毛利率同比下降3.6个百分点至29.7%，主要是公司给予加盟商更多的折扣以及产能利用率相对较低；b）期间费用率同比增加4.41个百分点至17.42%，其中因运输费、租赁费以及对加盟商的推广营销补贴增加，销售费用率同比增加3.99个百分点至11.26%。
    回顾往期业绩，受益于2019年公司门店数同比增加10.5%至1.1万家以及单店收入增加6%至44.9万元，去年公司实现营收51.7亿元和扣非后净利润7.61亿元，分别同比增长18.4%和22.6%，其中第4季度公司实现营收12.9亿元和扣非后净利润1.69亿元，分别同比增长21.9%和15.7%。另外，2019年公司分红预案为每10股派发现金5.3元（含税）。
    2、疫情加速个体经营户退出，有利于公司占领更多市场。据Frost& Sullivan数据显示，目前我国休闲卤制品行业市场规模达到1235亿元，但行业集中度较为分散，前三大企业绝味鸭脖、周黑鸭和煌上煌市场占有率分别仅为8.5%、4.6%和2.6%。今年以来受疫情影响，行业内小品牌店以及个体卤味店加速退出，而大型卤味品牌商凭借资金优势，在经营上支持加盟商抢占优质位点，有望占据更多市场份额。公司作为当前行业内市场份额最大的卤味品牌，产品包装更接近大众消费，通过加盟的经营模式（前期门店投入、后期运营的单店盈亏均由加盟商独自负责，公司只负责向加盟商批发商品以及向加盟商收取品牌使用费及管理费）转嫁了开店成本以及门店业绩亏损的风险。当前市场环境更有利于公司推进市场开拓，预计今年公司新增门店数将保持在1000家左右。
    3、生产具备规模优势，产能建设奠定扩张基础。2019年在全国各地拥有27个中央工厂，鲜货类销量为12.83万吨，同比增长13.8%，产销量达到100%。从成本上看，去年年公司鲜货类吨成本为2.54万元，相较于周黑鸭、煌上煌产品肉制食品吨成本3.81万元和2.79万元更低，主要源于公司生产规模优势以及高产能利用率。此外，公司持续推进市场扩张，2016-2019年门店年复合增速为11%，每年新开店数约为1000家。2019年华中、华东、华南、西南、华北、西北和海外（新加坡及香港）市场分别贡
献营收12.6亿元、12.8亿元、10.3亿元、7.2亿元、6.1亿元.、0.9亿元和0.7亿元，
分别同比增长11%、14%、39%、16%、13%、31%和22%。截至2019年底，公司在黑龙
江0.8万吨、四川1.7万吨以及贵州0.5万吨的产能建设项目进度分别为58.3%、
96.7%和93.2%，新增产能释放后将进一步推动公司在相应区域的市场扩张，进展
值得关注。（2020-5-28）

公司经营及概况：
    成立于2008年，2017年上市，公司以综合信息系统、供应链整合体系为基础，采用“以销定产”生产模式，专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售，打造国内休闲卤制食品连锁第一品牌。公司采取“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的组合模式推动门店拓张，截至2019年在全国共有门店10954家，销售网络覆盖率和门店数量居于行业第一。2019年公司鲜货类业务营收占比为95%。实际控制人:戴文军（实际持有公司59.6%的股份）；董事长兼总经理：戴文军；员工4480人。地址：湖南省长沙市芙蓉区晚报大道267号晚报大厦1608室；电话：0731-89842956；传真：0731-89842956；网址：www.juewei.cn.