洲明科技：疫情影响较大，小间距产品渗透仍有提升空间

要点：1、疫情影响订单释放，业绩下滑压力较大。2020年一季度公司实现营收8.17亿元，同比下降26.92%；实现净利润6832.33万元，同比下降17.1%；实现扣非后净利润5472.34万元，同比下降25.45%。一季度业绩出现下滑，主要是受国内疫情影响，公司停产停工所致，整体降幅符合市场预期。目前公司的国内生产和供应链配套基本恢复正常，国内业务有望在二季度恢复至正常水平。不过，随着海外疫情蔓延，部分租赁类显示屏项目订单延期，公司海外业务营收占比超过50%，疫情或对公司今年业绩产生较大影响。
    2、费用计提增加，2019年扣非后净利润增速不及预期。2019年公司实现营收56.04亿元，同比增长23.87%；实现净利润5.3亿元，同比增长28.54%；实现扣非后净利润4.25亿元，同比增长5.47%。营收保持较快增长，主要得益于：a）国内LED小间距产品需求上升；b）照明业务快速成长；c）MiniLED、电影屏幕和智慧路灯等新市场持续拓展。扣非后净利润增速不及预期，主要是因为成本费用增加，主要是景观照明毛利率大幅下滑，导致2019年公司综合毛利率同比下降1.18个百分点，可转债利息摊销、员工福利保障相关支出分别同比增加2576万元和4000万元，以及汇兑收益减少2200万元。净利润表现好于扣非后净利润，主要是收购的杭州柏年股份和业绩补偿款增加，使得非经常性损益高达1.05亿元（上年同期仅为924.97万元）。此外，公司2019年利润分配方案为：每10股派0.15元（含税）。
    3、LED显示屏主业保持平稳增长，照明板块快速成长。细分业务来看，2019年公司智慧显示、专业照明和景观照明分别实现营收43.31亿元、4.6亿元和7.94亿元，同比增长16.75%、52.36%和61.03%。LED显示屏保持平稳增长，主要得益于小间距显示渗透率持续提升，下游需求仍然较为旺盛。虽然疫情会影响海外显示屏业务的短期销售，但疫情也将推动应急防控大屏可视化、线上办公等需求释放，国内业务将有望实现较快增长。专业照明和景观照明实现高增长，主要是大型景观亮化项目订单增加、5G智慧灯杆落地等带动。市场预计在5G建设、新基建等政策的带动下，公司照明业务将维持较快增长。
    4、加速布局MiniLED，商誉减值风险值得留意。小间距LED显示屏主要指LED点间距在2.5mm以下的显示屏，灯珠之间的间距越小，显示屏的分辨率越高，技术难度越大。为了顺应消费者对显示效果要求的逐渐提升及成本的进一步下降，未来
P1.1以下的产品将是主流发展方向。公司从去年开始加速MiniLED建设，除了去年
22亿元的中山智能制造基地项目外，公司于2020年4月底宣布拟募资不超8.95亿元，
投向大亚湾LED显示屏智能化产线建设等项目，发力小间距和MiniLED、Micro LED
等新兴领域。目前公司已实现4K、8K及更高等级Mini LED产品的批量化生产，
P1.0以下的显示屏已进入政府应急指挥中心、大数据中心等领域，2019年公司实现
MiniLED销售收入0.96亿元，同比增长249.26%，今年MiniLED产品销售有望继续保
持快速增长。但值得注意的是，公司近年来大举扩张，不仅加大了融资需求，同时
也产生了高额商誉。截至2019年年末，公司账面商誉高达4.05亿元，占同期净利润
的76%，若并表子公司业绩不及预期，或引发商誉减值风险，形成业绩隐患。
（2020-5-28）

公司及经营概况：成立于2004年，2011年上市，是一家集LED产品研发、制造、销售及服务一体的国家级高新技术民营企业，是国内领先的LED应用产品与解决方案供应商。公司目前产品主要分为智慧显示、专业照明和景观照明三大系列，2019年业务收入占比分为77.29%、8.2%和14.17%。员工4664人。实际控制人为林洺锋（董事长兼总经理）持有公司40.07%股权；地址：广东省深圳市宝安区福永街道桥头社区永福路112号；电话：0755-89318939；传真：0755-29912092；网址：www.unilumin.com。