国药股份:业绩增长超预期,市场占有率有望进一步提升
“国药股份” 的分类与估值
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报告日期: | 2020-04-03 |
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最新简述
评述:1、业绩增长超预期。公司近日披露年报,2019年实现营收446亿元、扣非后净利润15.7亿元,分别同比增长15%和24%,其中第四季度实现营收119亿元、扣非后净利润5.3亿元,分别同比增长20%和63%,四季度业绩增长大幅超出此前预期。2017年公司将控股股东旗下的国药控股北京公司、国药华鸿、国药康辰、国药天星四家公司吸收到上市体内,2019年是四家重组标的公司业绩承诺的最后一年,2019年国控北京、国药华鸿、国药康辰、国药天星分别实现净利润3.53亿元、2.45亿元、1.04亿元和2.57亿元,分别同比增长25.3%、7.8%、18.7%和112.5%,业绩承诺完成率分别为101.8%、102.9%、102.6%和100.3%,全部达成业绩承诺。四季度公司业绩超预期增长的主要原因除了市场占有率提升外,公司为完成业绩承诺,加速向下游出货也是重要原因。期内公司毛利率为8.75%,较上年同期减少0.07个百分点,期间费用率为3.44%,较上年同期下降0.48个百分点,其中销售费用率为2.35%,减少0.35个百分点,主要得益于公司加强内部整合、成本控制良好。另外,2019年公司分红预案为每10股派现6.38元(含税)。
2、医保控费使行业面临经营压力。公司主要从事医药分销流通业务,利润主要来自药品销售提成,受整体药品销售景气度影响较大,目前国家医保局正在推行带量采购、辅助用药目录等政策,以降低医保支出压力,受此影响,我国的药品销售增长大幅放缓。根据米内网监测数据,2019年我国三大终端(公立医院、零售药店、公立基层医疗机构)合计药品销售额17955亿元,仅同比增长4.8%,增速创下近20年新低,其中公立医院市场销售额11951亿元,同比增长3.6%,刨去县级医院,城市公立医院(二、三级医院)销售额为8739亿元,仅同比增长3%。另外,以往的公立医院药品招标中,只定价不定量,中标企业还要组织销售队伍进医院做销售推广,因此具有销售和推广能力的医药流通企业除了药品物流功能外,还有一定的代理销售功能,能抽取较高比例的进销差价。但在带量采购后,由于医院使用哪些药品,使用多少数量已经确定,医药流通企业的销售和推广优势被大大削弱,医药流通企业或从经销商彻底沦为配送商,毛利率或可能出现一定下滑。
3、带量采购等政策或进一步加速市场集中度提升,公司有望受益。公司目前业务主要集中在北京市场,在北京医药流通市场占有率约25%,排名第一。2018年全国大规模执行的“两票制”政策,使得大量没有开票资质的中小经销商被淘汰,医药流通市场份额快速向头部企业集中,而目前正在逐步扩围的“带量采购”政策,或进一步加速这种集中趋势。在过往的公立医院药品招标中,药品配送商的选择更多是由医院或药企决定,而带量采购则由国家医保局主导,在招标环节就基本决定药品配送商,根据带量采购相关文件,带量采购中标后,由医保预付30%款项,同时鼓励医保直接决算。在这种情况下,规模较小的医药流通商很难入围带量采购遴选,在第一批带量采购试点中,上海的带量采购品种配送商仅有上海医药和国药控股两家入围。公司是北京市最大的医药流通商,后续有望在带量采购中获得更大的市场份额,提升市场占有率,在2019年北京市进行带量采购试点的25个产品中,公司取得22个品种、37个品规的配送权,带量采购品种累计销售额居北京区域市场首位。(2020-4-1)
2、医保控费使行业面临经营压力。公司主要从事医药分销流通业务,利润主要来自药品销售提成,受整体药品销售景气度影响较大,目前国家医保局正在推行带量采购、辅助用药目录等政策,以降低医保支出压力,受此影响,我国的药品销售增长大幅放缓。根据米内网监测数据,2019年我国三大终端(公立医院、零售药店、公立基层医疗机构)合计药品销售额17955亿元,仅同比增长4.8%,增速创下近20年新低,其中公立医院市场销售额11951亿元,同比增长3.6%,刨去县级医院,城市公立医院(二、三级医院)销售额为8739亿元,仅同比增长3%。另外,以往的公立医院药品招标中,只定价不定量,中标企业还要组织销售队伍进医院做销售推广,因此具有销售和推广能力的医药流通企业除了药品物流功能外,还有一定的代理销售功能,能抽取较高比例的进销差价。但在带量采购后,由于医院使用哪些药品,使用多少数量已经确定,医药流通企业的销售和推广优势被大大削弱,医药流通企业或从经销商彻底沦为配送商,毛利率或可能出现一定下滑。
3、带量采购等政策或进一步加速市场集中度提升,公司有望受益。公司目前业务主要集中在北京市场,在北京医药流通市场占有率约25%,排名第一。2018年全国大规模执行的“两票制”政策,使得大量没有开票资质的中小经销商被淘汰,医药流通市场份额快速向头部企业集中,而目前正在逐步扩围的“带量采购”政策,或进一步加速这种集中趋势。在过往的公立医院药品招标中,药品配送商的选择更多是由医院或药企决定,而带量采购则由国家医保局主导,在招标环节就基本决定药品配送商,根据带量采购相关文件,带量采购中标后,由医保预付30%款项,同时鼓励医保直接决算。在这种情况下,规模较小的医药流通商很难入围带量采购遴选,在第一批带量采购试点中,上海的带量采购品种配送商仅有上海医药和国药控股两家入围。公司是北京市最大的医药流通商,后续有望在带量采购中获得更大的市场份额,提升市场占有率,在2019年北京市进行带量采购试点的25个产品中,公司取得22个品种、37个品规的配送权,带量采购品种累计销售额居北京区域市场首位。(2020-4-1)
公司概况
公司及经营概况:
前身是1999年成立的中国医药公司,2002年上市。2017年6月国药控股将其北京地区医药分销资产全部注入上市公司,重组后公司成为国药控股在北京地区唯一的医药分销平台,现在是北京地区最大的医药流通企业(市占率在20%以上),同时也是全国最大的麻精特药一级分销商(市占率80%左右)。2019年公司医药分销占整体收入90%以上的份额。控股股东:国药控股股份有限公司,持股54.72%;董事长:姜修昌;总经理:李辉;员工:2923人。地址:北京市东城区永外三元西巷甲12号;电话:010-67262920;传真:010-67262919;网址:www.cncm.com.cn。
前身是1999年成立的中国医药公司,2002年上市。2017年6月国药控股将其北京地区医药分销资产全部注入上市公司,重组后公司成为国药控股在北京地区唯一的医药分销平台,现在是北京地区最大的医药流通企业(市占率在20%以上),同时也是全国最大的麻精特药一级分销商(市占率80%左右)。2019年公司医药分销占整体收入90%以上的份额。控股股东:国药控股股份有限公司,持股54.72%;董事长:姜修昌;总经理:李辉;员工:2923人。地址:北京市东城区永外三元西巷甲12号;电话:010-67262920;传真:010-67262919;网址:www.cncm.com.cn。
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