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双汇发展:猪价上涨+肉制品提价+并表效应,业绩快速增长

文章来源:黄真2020-04-03成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2020-04-03
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        1、猪价上涨+肉制品提价+并表效应,业绩快速增长。2019年公司实现营收603亿元和扣非后净利润51.7亿元,分别同比增长23.4%和12.1%,其中第4季度实现营收184亿元和扣非后净利润14.2亿元,分别同比增长49.7%和23.6%。去年公司收入规模保持快速增长,主要原因是:a)受益于猪价上涨,公司屠宰业务收入规模同比增长35.2%至391亿元;b)去年公司对肉制品多次提价,肉制品业务收入规模同比增长8.8%至251.6亿元;c)公司通过整合双汇集团,其他业务合计收入同比增长28.7%至34.2亿元。期内公司净利润增速低于营收增速,是由于猪价高企,公司综合毛利率同比下降2.78个百分点至18.84%,其中屠宰业务与肉制品业务毛利率分别同比下降0.67个和2.2个百分点至9.22%和28.46%。为缓解高猪价下的成本压力,公司计划2020年增加与大股东罗特克斯的进口肉类采购合同金额175亿元(同比增长165%),将部分对冲猪价波动对业绩的影响。此外,2019年公司分红预案为每10股派发现金10元(含税)。
        2、生猪供给不足导致定点屠宰量下滑,中长期屠宰规模提升可期。2019年全国定点生猪屠宰量为1.9亿头,同比下降13%,占生猪出栏量比例为35%。同期公司屠宰生猪1320万头,同比下降19%,市场份额为6.9%。去年受生猪供给不足的影响,生猪屠宰企业普遍处于缺猪状态,一些规模小,盈利能力弱,环保不达标的小屠宰企业经营压力大,陆续退出市场,据统计,2019年全国约有4000家小屠宰企业退出市场,屠宰行业集中度加速提升。目前公司是国内定点屠宰市场份额最大的企业,产能布局和规模均具备一定优势,截止2019年底,公司屠宰产能分布于全国14个省份,拥有19个定点屠宰厂。预计未来随着生猪供给增加,公司屠宰规模有望重返增长,市场份额提升可期。
        3、肉制品龙头,提价效应良好。公司是我国肉制品行业龙头,相关数据显示,2019年商超渠道双汇肉制品市场份额为38%,远超第二名金锣(11%)与第三名雨润(5%)的市场份额。2019年在原材料价格上涨的带动下,公司多次对产品进行提价,第4季度公司肉制品销售均价同比上涨20%,受益于此,2019年第4季度单季公司肉制品销售收入同比增长16.3%,全年肉制品收入同比增长8.8%。2019年公司肉制品销量为160万吨,同比基本持平,其中高温肉制品和低温肉制品销量分别为110万吨和50万吨。展望2020年,公司在去年产品涨价的情况下,销量并未出现明显
    下滑,而受年初疫情影响,下游肉制品销售渠道库存大量消化,预计2020年公司
    肉制品业务的盈利贡献将进一步提升。(2020-4-1)
    公司概况
    公司及经营概况:1998年成立,并于同年上市,是中国最大的肉类加工基地企业。目前公司以屠宰和肉类加工业为核心,向上游发展饲料业和养殖业,和下游发展包装业、商业、外贸等领域拓展。其主营业务包括屠宰和肉类加工(高温肉制品和低温肉制品),2019年生鲜冻(屠宰)业务、高温肉制品业务和低温肉制品业务的营收占比分别为64.8%、26.8%和14.9%,内部抵减-12.2%,毛利占比分别为31.8%、43.8%和20.3%。控股股东:罗特克斯有限公司(持股73.41%);董事长:万隆;总裁:马相杰;员工43245人。办公地址:河南省漯河市双汇路1号双汇大厦;电话:0395-2676530;传真:0395-2693259;网址:www.shuanghui.net.
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