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海天味业:高市场覆盖率+产能扩张,市占率有望进一步提升

文章来源:黄真2020-04-03成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2020-04-03
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        1、三大产品销售表现良好,业绩持续平稳快速增长。2019年公司实现营收198亿元和扣非后净利润50.8亿元,分别同比增长16.2%和23.3%,其中第4季度实现营收49.7亿元和扣非后净利润14.5亿元,分别同比增长15%和22%。保持平稳快速增长,2019年公司三大产品酱油、调味酱和蚝油销量分别同比上升15.6%、12.3%和24.4%至224万吨、27万吨和76万吨,对应营收分别同比增长13.6%、9.5%和22.2%至116.3亿元、22.9亿元和34.9亿元,报告期内公司扣非后净利润增速高于营收增速,主要原因是经销商自提比例提升,2019年公司销售费用率同比下降2.2个百分点至10.93%,带动期间费用率同比下降至2.69个百分点至13.88%。另外,2019年公司分红预案为每10派10.8元(含税)。
        2、高市场覆盖率+产能扩张,市占率有望进一步提升。根据Euromonitor数据,2018年我国酱油行业销售收入为746亿元,同比增长9%,其中,消费量同比增长6.33%,价格同比增长2.51%。按收入计算,2018年我国前四大酱油企业市场占有率为25%,其中,海天、美味鲜、李锦记和加加食品的销售份额分别为14%、5%、5%和1%。同期日本酱油前三大企业集中度为48%,其中龙头龟甲万市场份额为30%,未来我国酱油产业集中度仍有望继续提升。公司作为酱油行业龙头,有望凭借高市场覆盖率和全国产能布局进一步提高市场份额。市场覆盖率方面,目前公司销售网络已100%覆盖了国内地级县及以上城市,在90%的省份销售过亿,分区域来看,2019年公司在北部、东部、南部、中部和西部分别实现营收50亿元、39.1亿元、39.8亿元、37.4亿元和21.3亿元,分别同比增长13%、12%、13%、19%和24%,在中部和西部地区销售额增速较快,主要是公司在这两个市场的渠道加速下沉,期内公司经销商数量净增加999个,总量达到5806个。产能方面,截至2019年底,公司拥有调味品产能超过350万吨,酱油产能达200万吨以上,与此同时,公司仍在持续推动酱油以及其他调味品的产能扩张,公司第三个“五年(2019-2023年)规划”新建产能220万吨,包括150万吨酱油、30万吨调味酱以及40万吨复合调味料,到2023年公司产能将是现在的1.63倍。
        3、餐饮行业受疫情冲击大,公司短期业绩或受影响。过去几年海天味业业绩持续平稳快速增长,一方面受益于新增产能释放,公司调味品总产能由2015年的
    200多万吨一路增至2019年350多万吨,另一方面则是受益于我国餐饮渠道保持快
    速增长,2015-2019年我国餐饮业收入从3.23万亿元增长至4.67万亿元,年复合
    增长率为9.6%,公司在餐饮渠道下沉顺利,餐饮渠道收入占比维持在60%以上。
        今年我国餐饮行业受疫情冲击较大,大部分中小企业在市场需求不足的情况
    下,因现金流难以覆盖铺租而倒闭,相关数据显示,今年前1-2月我国餐饮行业收
    入同比下降43%。截至今年3月底,虽然大部分企业已经实现复工复产,但短期内
    疫情防控不放松的背景下,“报复性”消费的到来仍有较大不确定性。由于公司
    餐饮渠道渗透率高,短期产品销售将受疫情影响。(2020-4-1)
    公司概况
    公司及经营概况:
        1995年成立,2014年上市。专注于调味品的生产和销售,是全球最大的专业调味品生产和营销企业。目前产品已涵盖酱油、调味酱、蚝油、鸡精、鸡粉、调味汁等,综合产能超约350万吨。2019年酱油、调味酱和蚝油的营收比例分别为59%、12%和18%。控股股东:广东海天集团股份有限公司(持股58.24%);实际控制人:庞康、程雪等6位一致行动人(合计持有海天集团57.05%股份);董事长&总经理:庞康(持股9.57%);员工4591人。地址:广东省佛山市文沙路16号;电话:0757-82836083;传真:0757-82873730;网址:www.haitian-food.com。
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