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中国巨石:逆周期扩建产能,提升整体竞争力

文章来源:黄真2020-04-03成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2020-04-03
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        1、玻纤量增价减,2019年增收不增利。2019年公司实现营收105亿元,同比增长4.6%,实现扣非后净利润18.6亿元,同比下降22.5%,其中第4季度实现营收27.5亿元,同比增长14.6%,实现扣非后净利润4亿元,同比下降16.2%。去年公司收入规模保持正增长,主要得益于产品销量增加,据市场估算,2019年公司玻纤销量为175万吨,同比增长10%。但受市场供给过剩,去年玻纤价格下跌(以主流产品无碱2400直接纱价格为例,2019年全年均价4438元/吨,同比下降13.2%),导致公司盈利持续下滑。2019年公司综合毛利率同比下降9.65个百分点至35.46%,主要原因是产品价格下跌,以及公司将产品运输费用由销售费用转入营业成本中结算。此外,2019年公司分红预案为每10股派发现金红利1.93元(含税)。
        2、短期面临量价齐跌压力,但中长期玻纤需求仍有成长空间。2019年全国实现玻纤产量527万吨,同比增长12.6%,延续2018年的快速增长势头(2018年产量增速为14.7%),其中出口量为154万吨,同比下降4%。从历史数据来看,玻纤需求量增速约为GDP增速的1.5-2倍,2019年全球和国内GDP增速分别为2.6%和6.1%,同期玻纤需求增速约为5%和10%,市场供给持续过剩,导致玻纤价格下滑。进入2020年以来,受新冠疫情爆发影响,全球经济面临衰退风险,根据国际经合组织预测数据,2020年全球GDP增速将从2019年的2.6%降至1%或负增长,国内GDP增长也将放缓,公司玻纤产品或面临量价齐跌压力。
        不过,从中长期来看,玻纤需求仍有成长空间。玻纤主要应用在建筑(建筑物保温等)、电子电器(主要作为覆铜板原材料)、交通运输(汽车轻量化、车板抗压材料)、管道(主要用于管道抗菌抗腐蚀)及其他工业(风电等)领域,占比分别为34%、21%、16%、12%、17%。2018-2019年受国内基建增速放缓的影响,玻纤在建筑领域的应用比例呈现下降趋势,但由于电子行业需求增加以及风电平价上网带动风电装机潮,玻纤在电子电器和风电领域的应用比例提升。未来受益于5G建设以及新能源汽车渗透率提升,玻纤在电子电器(电子纱)和汽车工业(热塑纱)领域的应用增加,有望带动玻纤需求持续增长。
        3、产能逆周期扩张,提升整体竞争力。目前玻纤行业整体供给过剩,价格低迷,但公司仍在推动先进产能的扩张,主要表现在两个方面:a)提高生产效率,公司通过研发高模量配方降低成本,以及提高智能制造生产线投入,毛利率持续领先于
    行业;b)优化产品结构,公司新增电子纱和热塑纱等领域的产能配置更符合下游
    需求。截至2019年底,公司产能约为202万吨,预计将于2020-2022年新增产能超
    过60万吨,未来随着公司生产效率提升以及产品结构优化,公司整体竞争力有望
    进一步增强。(2020-3-27)
    公司概况
    公司及经营概况:原名中国玻纤,成立于1998年,是中国建材股份有限公司玻璃纤维业务的核心企业。公司以玻璃纤维及制品的生产与销售为主营业务,玻璃纤维产量、销量、出口量、技术等多项指标长期保持国内第一和世界领先。2019年公司总产能(包括浙江桐乡、四川成都、江西九江、埃及和美国五个基地玻纤设计产能)达到201.5万吨,全国市场占有率37%,全球市场占有率22%。员工9315名,控股股东为中国建材股份有限公司,持有公司26.97%的股份。董事长:曹江林;总经理:张毓强,其中持股比例15.59%的振石控股集团法人是张毓强。管理层共持有10万股。地址:浙江省嘉兴市桐乡市梧桐街道文华南路669号;电话:0573-88181888 ;传真:0573-88181097;网址:www.jushi.com。
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