中信证券:龙头地位巩固,自营业务高增长
“中信证券” 的分类与估值
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报告日期: | 2020-03-27 |
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最新简述
要点:1、权益市场回暖,2019年业绩高增长。2019年公司实现营收431.4亿元,同比增长15.9%;实现净利润122.29亿元,同比增长30.23%;实现扣非后净利润121.46亿元,同比增长34.99%。其中,四季度单季实现营收103.66亿元,同比增长3.54%;实现扣非后净利润16.78亿元,同比下降1.4%。2019年公司业绩高增长,主要得益于权益市场的回暖以及科创板的推出,带动自营业务和投行业务收入增长。此外,广州证券已在期内实现并表,公司在华南地区的布局进一步完善,龙头地位得以巩固。四季度单季扣非后净利润出现小幅下滑,主要是上年高基数、所得税较高所致。另外,2019年公司分红预案为每10股派现5元(含税)。
2、投资收益大幅增长,自营业务表现亮眼。2019年全年沪深300上涨36.07%,权益市场较2018年大幅回暖。同期公司投资业务收入166.93亿元,同比增长90.19%。其中净投资收益187.48亿元,同比增长165.13%(处置金融工具取得的收益扭亏为盈至83亿元),公允价值变动损益亏损20.6亿元( 衍生金融工具亏损97.2亿元)。公司投资规模持续增长,年末账面金融工具规模合计4026.6亿元,较年初增长29.6%。此外,期内公司获得结售汇业务资格,利率产品销售规模保持同业第一,年末衍生金融工具名义本金达到1.46万亿元,较年初增长45.77%,其中利率衍生工具名义本金1.17万亿元,较年初增长47.13%。
3、经纪业务表现不及预期,佣金率持续下行。2019年公司经纪业务实现净收入74.25亿元,同比下降0.05%,市场预计主要是佣金率快速下行和利息净收入同比下降所致。2019年公司股基成交额15.5万亿元(同比增长40%),经纪业务平均佣金率(代理买卖证券业务净收入/股基成交额)为4.79%%,较上年的6.72%%大幅下降。此外,2019年公司利息净收入为20.45亿元,同比下降16%,远低于行业增速(116%)。预计主要是公司融资类业务日均规模减少,两融与股票质押业务利差均有所扩大。依据公司业绩发布会数据披露,2019年公司两融和股票质押日均规模同比分别下降5%和25%,利差同比分别上升1.08和1.65个百分点,短期内或难以改善。此外,期内公司完成对广州证券的收购,实现国内31个省区市营业网点全覆盖,有利于公司财富管理业务转型。
4、受益于科创板发行,投行业务快速增长。2019年公司投行业务实现净收入44.65亿元,同比增长22.71%,预计主要得益于科创板的发行。截至2019年末,公司作为保荐
机构/主承销商已申报科创板项目22单,其中9单已完成发行。作为头部券商,公司未来有
望承接更多IPO项目,助力投行业务快速增长。股权承销方面,期内公司主承销项目81单,
主承销金额2798.03亿元,同比增长56.93%,市场份额18.16%,行业排名第一。其中,IPO
主承销项目28单,承销金额451.33亿元,同比增长253.26%;再融资主承销项目53单,承
销2346.70亿元,同比增长41.77%。
5、资管规模重回上升通道,资管新规影响逐渐减弱。受资管新规影响,2019年公司
资产管理业务净收入为57.07亿元,同比下降2.18%。预计主要是手续费收入继续承压所
致。不过,2019年公司资产管理规模为1.39万亿元,较上年末增长3.84%,逆转前期持续
下滑的趋势,预计主要是公司加强主动管理规模扩张(主动管理规模6982.84亿元,占比
50.2%),且资管新规的负面影响逐渐减弱。此外,报告期内公司集合资产管理计划规模、
单一资产管理计划规模与专项资产管理规模分别为1291.74亿元、12652.13亿元和3.71亿
元,私募资产管理业务市场份额13.3%,居行业第一。(2020-3-25)
2、投资收益大幅增长,自营业务表现亮眼。2019年全年沪深300上涨36.07%,权益市场较2018年大幅回暖。同期公司投资业务收入166.93亿元,同比增长90.19%。其中净投资收益187.48亿元,同比增长165.13%(处置金融工具取得的收益扭亏为盈至83亿元),公允价值变动损益亏损20.6亿元( 衍生金融工具亏损97.2亿元)。公司投资规模持续增长,年末账面金融工具规模合计4026.6亿元,较年初增长29.6%。此外,期内公司获得结售汇业务资格,利率产品销售规模保持同业第一,年末衍生金融工具名义本金达到1.46万亿元,较年初增长45.77%,其中利率衍生工具名义本金1.17万亿元,较年初增长47.13%。
3、经纪业务表现不及预期,佣金率持续下行。2019年公司经纪业务实现净收入74.25亿元,同比下降0.05%,市场预计主要是佣金率快速下行和利息净收入同比下降所致。2019年公司股基成交额15.5万亿元(同比增长40%),经纪业务平均佣金率(代理买卖证券业务净收入/股基成交额)为4.79%%,较上年的6.72%%大幅下降。此外,2019年公司利息净收入为20.45亿元,同比下降16%,远低于行业增速(116%)。预计主要是公司融资类业务日均规模减少,两融与股票质押业务利差均有所扩大。依据公司业绩发布会数据披露,2019年公司两融和股票质押日均规模同比分别下降5%和25%,利差同比分别上升1.08和1.65个百分点,短期内或难以改善。此外,期内公司完成对广州证券的收购,实现国内31个省区市营业网点全覆盖,有利于公司财富管理业务转型。
4、受益于科创板发行,投行业务快速增长。2019年公司投行业务实现净收入44.65亿元,同比增长22.71%,预计主要得益于科创板的发行。截至2019年末,公司作为保荐
机构/主承销商已申报科创板项目22单,其中9单已完成发行。作为头部券商,公司未来有
望承接更多IPO项目,助力投行业务快速增长。股权承销方面,期内公司主承销项目81单,
主承销金额2798.03亿元,同比增长56.93%,市场份额18.16%,行业排名第一。其中,IPO
主承销项目28单,承销金额451.33亿元,同比增长253.26%;再融资主承销项目53单,承
销2346.70亿元,同比增长41.77%。
5、资管规模重回上升通道,资管新规影响逐渐减弱。受资管新规影响,2019年公司
资产管理业务净收入为57.07亿元,同比下降2.18%。预计主要是手续费收入继续承压所
致。不过,2019年公司资产管理规模为1.39万亿元,较上年末增长3.84%,逆转前期持续
下滑的趋势,预计主要是公司加强主动管理规模扩张(主动管理规模6982.84亿元,占比
50.2%),且资管新规的负面影响逐渐减弱。此外,报告期内公司集合资产管理计划规模、
单一资产管理计划规模与专项资产管理规模分别为1291.74亿元、12652.13亿元和3.71亿
元,私募资产管理业务市场份额13.3%,居行业第一。(2020-3-25)
公司概况
公司及经营概况:中信证券成立于1995年,主营代理买卖证券、证券自营、证券承销、资产管理及证券投资咨询等业务。公司收入和净利润位居国内证券公司首位,公司各项业务继续保持市场前列。截止2019年,公司共有277家证券营业部,78家分公司。控股股东中国中信股份有限公司持股16.5%,实际控制人为财政部。董事长:王东明;总经理:程博明;高管合计持有145万股。地址:北京市朝阳区新源南路6号京城大厦;电话:010-84588581;传真:010-84588151;网址:www.citics.com。
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