中信证券：龙头地位巩固，自营业务高增长

要点：1、权益市场回暖，2019年业绩高增长。2019年公司实现营收431.4亿元，同比增长15.9%；实现净利润122.29亿元，同比增长30.23%；实现扣非后净利润121.46亿元，同比增长34.99%。其中，四季度单季实现营收103.66亿元，同比增长3.54%；实现扣非后净利润16.78亿元，同比下降1.4%。2019年公司业绩高增长，主要得益于权益市场的回暖以及科创板的推出，带动自营业务和投行业务收入增长。此外，广州证券已在期内实现并表，公司在华南地区的布局进一步完善，龙头地位得以巩固。四季度单季扣非后净利润出现小幅下滑，主要是上年高基数、所得税较高所致。另外，2019年公司分红预案为每10股派现5元（含税）。
    2、投资收益大幅增长，自营业务表现亮眼。2019年全年沪深300上涨36.07%，权益市场较2018年大幅回暖。同期公司投资业务收入166.93亿元，同比增长90.19%。其中净投资收益187.48亿元，同比增长165.13%（处置金融工具取得的收益扭亏为盈至83亿元），公允价值变动损益亏损20.6亿元（ 衍生金融工具亏损97.2亿元）。公司投资规模持续增长，年末账面金融工具规模合计4026.6亿元，较年初增长29.6%。此外，期内公司获得结售汇业务资格，利率产品销售规模保持同业第一，年末衍生金融工具名义本金达到1.46万亿元，较年初增长45.77%，其中利率衍生工具名义本金1.17万亿元，较年初增长47.13%。
    3、经纪业务表现不及预期，佣金率持续下行。2019年公司经纪业务实现净收入74.25亿元，同比下降0.05%，市场预计主要是佣金率快速下行和利息净收入同比下降所致。2019年公司股基成交额15.5万亿元（同比增长40%），经纪业务平均佣金率（代理买卖证券业务净收入/股基成交额）为4.79%%，较上年的6.72%%大幅下降。此外，2019年公司利息净收入为20.45亿元，同比下降16%，远低于行业增速（116%）。预计主要是公司融资类业务日均规模减少，两融与股票质押业务利差均有所扩大。依据公司业绩发布会数据披露，2019年公司两融和股票质押日均规模同比分别下降5%和25%，利差同比分别上升1.08和1.65个百分点，短期内或难以改善。此外，期内公司完成对广州证券的收购，实现国内31个省区市营业网点全覆盖，有利于公司财富管理业务转型。
    4、受益于科创板发行，投行业务快速增长。2019年公司投行业务实现净收入44.65亿元，同比增长22.71%，预计主要得益于科创板的发行。截至2019年末，公司作为保荐
机构/主承销商已申报科创板项目22单，其中9单已完成发行。作为头部券商，公司未来有
望承接更多IPO项目，助力投行业务快速增长。股权承销方面，期内公司主承销项目81单，
主承销金额2798.03亿元，同比增长56.93%，市场份额18.16%，行业排名第一。其中，IPO
主承销项目28单，承销金额451.33亿元，同比增长253.26%；再融资主承销项目53单，承
销2346.70亿元，同比增长41.77%。
    5、资管规模重回上升通道，资管新规影响逐渐减弱。受资管新规影响，2019年公司
资产管理业务净收入为57.07亿元，同比下降2.18%。预计主要是手续费收入继续承压所
致。不过，2019年公司资产管理规模为1.39万亿元，较上年末增长3.84%，逆转前期持续
下滑的趋势，预计主要是公司加强主动管理规模扩张（主动管理规模6982.84亿元，占比
50.2%），且资管新规的负面影响逐渐减弱。此外，报告期内公司集合资产管理计划规模、
单一资产管理计划规模与专项资产管理规模分别为1291.74亿元、12652.13亿元和3.71亿
元，私募资产管理业务市场份额13.3%，居行业第一。（2020-3-25）

公司及经营概况：中信证券成立于1995年，主营代理买卖证券、证券自营、证券承销、资产管理及证券投资咨询等业务。公司收入和净利润位居国内证券公司首位，公司各项业务继续保持市场前列。截止2019年，公司共有277家证券营业部，78家分公司。控股股东中国中信股份有限公司持股16.5%，实际控制人为财政部。董事长：王东明；总经理：程博明；高管合计持有145万股。地址：北京市朝阳区新源南路6号京城大厦；电话：010-84588581；传真：010-84588151；网址：www.citics.com。