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华电国际:疫情短期影响无碍,2019年净利润实现翻倍增长

文章来源:刘悠悠2020-03-06成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “华电国际” 的分类与估值
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    报告日期: 2020-03-06
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    要点:1、疫情影响短期电力需求,2020年用电量不会大幅下滑。根据公开数据显示,2019年中国全社会用电量72255亿千瓦时,同比增长4.5%。受春节假期和疫情的影响,我国第二产业短期内减产、停产将对电力需求产生负面影响。根据wind统计数据,6大发电集团日均耗煤量于2020年1月下旬开始快速下降,2月初降至低位并持续低位震荡,直至2月中旬才有小幅回升趋势。虽然目前电力企业复工率已超过90%,但由于下游工业复工延迟,电力需求减弱,发供电量均有所下降,加上煤炭供应缩减,电煤成本有所提高,短期内电力行业将面临一定经营压力。从长期来看,电力作为基础民生工业,伴随下游工业陆续复工,电力需求回升,预计全年发供电量不会大幅减少。综合市场分析来看,预计2020年中国全社会用电量增速将在3%至4.5%之间,维持小幅上行的趋势。
        此外,由于复工率较低和运输难度增加等原因,煤炭价格短期内有所增长,截至2020年2月21日,CCI5500动力煤价格指数(RMB)为576元/吨,较年初增长3.4%。不过,由于电厂一般在春节前会补充库存,动力煤库存较为充裕(截至2020年2月24日,6大电力集团主要电厂存煤合计1749.58万吨,较年初上涨超200万吨,预计库存可用天数约为41天,较年初增长近1倍)。同时煤炭企业在2月中旬开始加速复工复产,预计随着煤炭产量稳步增长,电煤供需将趋于平稳,未来电煤价格有望回落,对全年火电企业生产成本影响不大。
        2、增值税下调、燃料成本走低和电价提升,共助利润翻倍增长。根据公司2019年业绩预告,预计2019年净利润较2018年度重述后的17.26亿元同比增加15.5-19.0亿元至32.8-36.3亿元(同比增长90%-110%)。净利润翻倍增长,主要得益于上网电量、电价略升及煤价、增值税下降所致。从收入端来看,公司2019年发电量2151.09亿千瓦时,同比增长1.84%;上网电量2014.37亿千瓦时,同比增长2.09%。其中,华电国际市场化交易电量为1081.8亿千瓦时,市场化占比达到53.7%,同比增长10.1个百分点。上网电量增长,主要是新投产机组及部分地区供需趋势向好所致。电价方面,受益于市场化交易电价折扣缩窄,公司2019年平均上网电价为414.49元/兆瓦时,同时增长1.16%。而2019年3月政府工作报告中将增值税率将从16%下调至13%,明显增厚公司度电营业利润。成本端方面:2019年秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价均价587元/吨,同比下降9.20%,煤炭成本下行大幅改善了火电
    板块盈利水平。
        3、2020年将启动“基准+浮动”电价机制,或改变火电企业估值方式。国家发
    改委发布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》,将煤电标杆上
    网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制,电价将反应真实发电成
    本,平抑火电企业盈利大幅波动。未来火电企业估值定价将更看重发电量、政策以
    及分红。此外,参考广东、江苏、安徽等多地2020年度长协电量成交结果,预计度
    电折价幅度整体平稳。市场预计公司年度综合电价下降幅度预计在1-2%左右。此外,
    考虑到去年4月增值税开始下调3个百分点,预计今年一季度业绩仍将受益于增值税
    下调。(2020-3-4)
    公司概况
    公司及经营概况:成立于1994年,2005年上市。公司目前是中国最大型的综合性能源公司之一,发电资产遍布全国十四个省、市、自治区。截止2018年底,公司已投入运行的控股发电厂共计60家,控股装机容量总量为5157.05万千瓦。公司主营业务是电力、热力以及煤炭,2019年上半年营收占比分别为78.74%、7.26%和13%。控股股东:中国华电集团(持股46.84%);董事长:赵建国;总经理:田洪宝;职工:28024人;联系地址:北京市西城区宣武门内大街2号;联系电话:010-83567779;传真:010-83567967;网址:www.hdpi.com.cn。
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