康龙化成:协同效应显著,业绩表现靓丽
“康龙化成” 的分类与估值
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报告日期: | 2020-02-21 |
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最新简述
评述:1、业绩表现靓丽。2020年1月22日公司发布业绩预告,预计2019年实现归母净利润5.23-5.56亿元,同比增长57%-67%。回顾过往业绩,2019年前三季度实现营收26.3亿元,扣非后净利润3.27亿元,分别同比增长29%和47%,期内公司各业务协同效应显著,均保持快速增长。2019年前三季度公司毛利率为33.6%,同比提升1.78个百分点,得益于CMC业务天津二期车间投产以及订单放量,期间费用率为17.75%,同比上涨0.42个百分点,主要是研发投入加大和利息支出增加。
2、业务间协同效应显著,呈现良性循环。公司业务领域涵盖三大板块:实验室业务,CMC业务(生产工艺/杂质研究/质量研究等)和临床研究,实验室研究是公司的起家业务,公司现已成为了国内第二大,全球前五的药物发现外包企业。公司在立足实验室研究基础上,进入CMC和临床研究领域,2019年前三季度CMC业务增长超过50%,是公司业绩增量的主要来源。CMC处于实验室研究的下游,与实验室业务协同效应极强,根据公司招股说明书,公司的客户留存率达到100%,高于一般的医药外包公司,公司CMC业务80%客户来自“药物发现“客户。公司在药物发现领域竞争力极强,与全球排名前20的医药企业均建立了合作关系,另外,国内的创新药正呈现加速发展趋势,药物发现处于医药研发的最前端,公司有望通过自己的药物发现优势源源不断导入客流,并进一步将客流导入CMC和临床研究领域,呈现良性循环。
3、不断扩大业务范围,打造一体化研发服务平台。公司通过药物发现,现已布局了临床前研究的所有环节,巩固了自身的核心竞争力。相比临床前研究,临床研究是更大的医药研发外包服务市场,全球70%的CRO市场都集中在临床研究领域,公司目前已具备临床I期,临床II期研究能力,2019年前三季度公司还合并南京思睿(临床CRO),持股北京联斯达(SMO)深化临床研究布局。另外,CDMO(药物生产研究外包)的市场规模比肩CRO(药物研发外包)市场,根据Frost & Sullivan数据,2017年全球CMO/CDMO市场规模达583亿美元,而CRO市场规模为432亿美元,公司现在通过CMC正式进入CDMO(药物生产研究外包业务)领域,2019年前三季度公司新建了宁波杭州湾科技园二期和天津三期工程,持续扩大药物生产外包接单能力。
4、港股上市募资加速产业布局,但估值进一步被推高。2019年12月23日,公司港股上市发行股份及超额配售权全部行使完毕,累计发行H股1.34亿股,每股发行价格39.5港元,合计募资52.94亿港元。根据公司招股说明书,募集资金用途包括:扩张中国实验室及生产设施的产能(30%)、支持美国及英国业务的进一步扩张(10%)、生物制剂医药研发服务平台(20%)、扩展临床开发服务能力(15%)、收购潜在的美欧日中的医药CRO公司特别是临床开发及CMC服务(15%)、补充流动资金(10%)。但需要注意的是,本次发行摊薄了公司每股收益,进一步推高了公司本就虚高的估值,市场预期公司2019年每股收益为0.62元,按照写作日61.44/股的收盘价计算,市盈率高达100倍。(2020-1-20)
2、业务间协同效应显著,呈现良性循环。公司业务领域涵盖三大板块:实验室业务,CMC业务(生产工艺/杂质研究/质量研究等)和临床研究,实验室研究是公司的起家业务,公司现已成为了国内第二大,全球前五的药物发现外包企业。公司在立足实验室研究基础上,进入CMC和临床研究领域,2019年前三季度CMC业务增长超过50%,是公司业绩增量的主要来源。CMC处于实验室研究的下游,与实验室业务协同效应极强,根据公司招股说明书,公司的客户留存率达到100%,高于一般的医药外包公司,公司CMC业务80%客户来自“药物发现“客户。公司在药物发现领域竞争力极强,与全球排名前20的医药企业均建立了合作关系,另外,国内的创新药正呈现加速发展趋势,药物发现处于医药研发的最前端,公司有望通过自己的药物发现优势源源不断导入客流,并进一步将客流导入CMC和临床研究领域,呈现良性循环。
3、不断扩大业务范围,打造一体化研发服务平台。公司通过药物发现,现已布局了临床前研究的所有环节,巩固了自身的核心竞争力。相比临床前研究,临床研究是更大的医药研发外包服务市场,全球70%的CRO市场都集中在临床研究领域,公司目前已具备临床I期,临床II期研究能力,2019年前三季度公司还合并南京思睿(临床CRO),持股北京联斯达(SMO)深化临床研究布局。另外,CDMO(药物生产研究外包)的市场规模比肩CRO(药物研发外包)市场,根据Frost & Sullivan数据,2017年全球CMO/CDMO市场规模达583亿美元,而CRO市场规模为432亿美元,公司现在通过CMC正式进入CDMO(药物生产研究外包业务)领域,2019年前三季度公司新建了宁波杭州湾科技园二期和天津三期工程,持续扩大药物生产外包接单能力。
4、港股上市募资加速产业布局,但估值进一步被推高。2019年12月23日,公司港股上市发行股份及超额配售权全部行使完毕,累计发行H股1.34亿股,每股发行价格39.5港元,合计募资52.94亿港元。根据公司招股说明书,募集资金用途包括:扩张中国实验室及生产设施的产能(30%)、支持美国及英国业务的进一步扩张(10%)、生物制剂医药研发服务平台(20%)、扩展临床开发服务能力(15%)、收购潜在的美欧日中的医药CRO公司特别是临床开发及CMC服务(15%)、补充流动资金(10%)。但需要注意的是,本次发行摊薄了公司每股收益,进一步推高了公司本就虚高的估值,市场预期公司2019年每股收益为0.62元,按照写作日61.44/股的收盘价计算,市盈率高达100倍。(2020-1-20)
公司概况
公司及经营概况:2003年成立,2019年2月A股上市。公司主要为全球制药企业、生物科技研发公司及科研院所提供跨越药物发现、药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产外包(CRO+CMO)解决方案,业务涉及实验室化学、生物科学、药物安全评价、化学和制剂工艺开发及生产和临床研究服务等多个领域,是目前国内第二大CRO企业,仅次于药明康德。2019年上半年公司实验室服务、CMC业务和临床研究服务营收占比为65%、23%和12%。实际控制人:Boliang Lou、楼小强、郑北;创始人、董事长、总经理:Boliang Lou;员工:6171人。地址:北京市北京经济技术开发区泰河路6号;电话:010-57330087;传真:010-57330087;网址:http://www.pharmaron.com。
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报告归档
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