恒华科技：全年业绩保持较快增长，国资入股可提升项目承接能力

要点：1、全年业绩保持较快增长，符合市场预期。近期公司公布2019年业绩预告，预计2019年全年净利润在2.99亿元至3.67亿元之间，同比增长10%至35%，保持较快增长，主要得益于设计板块增长。其他业务方面，基建管理业务板块发展平稳；配售电业务板块受电力体制改革的进程影响，营业收入较上年同期略有降低。回顾2019年前三季度业绩表现，期内公司实现营收6.6亿元，同比下降4.59%；实现扣非后净利润1.26亿元，同比增长15.25%。其中Q1、Q2、Q3分别实现营收1.07亿元、3.37亿元、2.16亿元，同比增长-33.46%、9.90%、-3.70%。预计主要是配售电板块业务下滑所致。而利润保持增长，主要源于产品结构优化，2019年前三季度公司综合毛利率为42.8%，同比增长6.23个百分点。
    2、引入国资控股，项目承接能力有望大幅提升。2019年9月公司公告江春华、方文、罗新伟及陈显龙等实际控制人拟将所持有的8182万股（占公司股份比例13.50%）转让给中交信息，转让价格14.27元/股，交易对价11.68亿元。江春华、方文、罗新伟等后续将放弃其合计持有的2.01亿股公司股份的表决权。若交易达成，中交信息将成为控股股东，国资委成为公司实际控制人，且中交信息拟择机继续收购上述转让方6136万股（占总股本的10.13%）。公司引入国资背景后，可提升大项目的承接能力，中交集团在交通领域以及国际项目上的渠道优势，也将帮助公司现有业务实现跨领域的横向扩展。不过，引入国资背景后，体制的变化能否使公司继续保持原有的活力。同时，为何业绩保持较快的增长的情况下，原股东还是愿意卖给国资，值得思考。此外，根据恒华给出的业绩承诺，2019年至2021年净利润将分别不低于3.53亿元、4.24亿元和5.08亿元，即在2018年净利润的基础上分别增长30%、56%和87.2%，未来三年的年复合增长率达到23.2%。
    3、政策推动电力信息化需求提升。随着智能电网建设进入收尾阶段，国家电网将重心放在加快推进泛在电力物联网建设上，大体可分为两个阶段：第一个阶段在2019年至2021年，将初步建成泛在电力物联网，基本实现业务协同和数据贯通；第二个阶段，建成泛在电力物联网，全面实现业务协同、数据贯通和统一物联管理。市场预计建设高峰期将主要集中在第一个阶段。公司作为电力信息化龙头，是全国首家配售电全产业链供应商，在引入国资后，承接的国家电网项目有望增加，带来更多业绩增量。
    4、中标兴义电力大单，对业绩产生积极影响。2019年9月公司公告作为第一候
选人预中标“兴义市2019年10kV及以下城市配电网建设与改造项目EPC
（工程总承包）”，项目总投资7.93亿元，其中，预中标金额6.25亿元约占公司
2018年营收的52.8%，若顺利签约并实施，将在未来两年内对公司经营业绩产生显
著的积极影响。另外，由于EPC项目客户未能按合同约定付款，2019年前三季度公
司应收账款余额同比增长33.11%至12.63亿元，市场预计部分合同将在4季度集中
结算，或助力全年营收恢复增长。（2020-1-17）

公司及经营概况：成立于2000年，2014年上市，公司立足于电力行业，是一家面向智能电网的信息化服务供应商，为智能电网提供全生命周期的一体化、专业化咨询和信息化服务。2019年上半年公司设计版块、基建管理版块、配售电版块、硬件销售营和海外及其他行业占比分别为37.75、21.58%、37.18%和3.49%。在职员工：1136人；实际控制人：董事长江春华（持股19.07%）、总经理方文（持股12.67%）等一致行动人。办公地址：北京市东城区安定门外大街138号皇城国际中心A座12层。电话010-62078588；传真010-62032013；网站：www.ieforever.com。