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天坛生物:产能布局丰富,新技术有望提升单吨血浆盈利能力

文章来源:普开良2020-01-17成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “天坛生物” 的分类与估值
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    报告日期: 2020-01-17
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    最新简述
    评述:1、业绩保持平稳较快增长。近日公司发布了2019年业绩预告,预计2019年归属上市公司股东扣非后净利润6.13亿元,同比增长21%,2019年实现血浆采集量1706吨,同比增长8.8%。回顾过往业绩,2019年前三季度公司实现营收25.2亿元、扣非后净利润4.66亿元,分别同比增长22.5%和18.3%,期内公司毛利率为49.12%,同比提升0.85个百分点,主要得益于高毛利产品销售占比增加,期间费用率为15.75%,较上年同期上涨2.04个百分点,主要是公司加强市场推广和研发投入所致。
        2、行业增长放缓,静待新适用症扩展和学术推广。近期食品药监局公布了2019年最后一批血制品批签发数据,2019年我国共计批签发人血白蛋白5213万瓶,同比增长8%,其中国产和进口分别批签发2067万瓶和3134万瓶(血制品仅允许白蛋白进口),分别同比增长10%和8%。免疫球蛋白中,2019年我国静丙批签发1147万瓶,同比增长7%;狂犬病人免疫球蛋白/破伤风人免疫球蛋白/人免疫球蛋白/乙肝人免疫球蛋白批签发量为1231万瓶/606万瓶/126万瓶/104万瓶,分别同比增长49%/79%/98%/-34%。凝血因子类产品中,人凝血因子VIII/人凝血酶/人纤维蛋白原分别批签发171万瓶/98万瓶/87万瓶,同比增长-1.8%/-3.3%/-2%。人血白蛋白和静丙是我国血制品主要大品种,2008年以来,人血白蛋白和静丙的批签发量增长中枢已从30%下降到目前的10%以下,我国的人血白蛋白供需缺口较大,但进口量增长有效弥补了供给缺口,除白蛋白外,国内其他血制品的需求量还相对较低。适用症缺乏是限制我国血制品使用的重要原因,从全球血制品发展来看,静丙是驱动血制品扩容的主力品种,2016年全球血制品市场中,静丙收入占比达48%,但我国血制品销售额占比中,静丙仅占24%,国外净丙的推广来自新适用症扩展,发达国家静丙适用症达20个以上,而国内仅为10个左右。另一方面,2015年以前我国血制品由政府统一设定最高限制价,因此各企业销售费用近乎为0,学术推广能力缺失,相关血制品的临床效果没有得到充分认识,血制品取消限价后,各企业开始建立销售队伍,未来或进一步加强临床学术推广。
        3、产能储备丰富,采浆量有望持续增长。血制品的原材料血浆较为稀缺,2018年我国血浆采集量8600吨,其中天坛生物以1560吨采浆量排名第一,公司现有52个采浆站,但单站采浆量远低于其他龙头,未来提升空间较大。公司旗下的成都蓉生年采浆量800吨,但血制品产能仅700吨,处于产能不足状态,2017年公司在成都建设永安血制品项目,项目投资14.5亿元,预计一、二期工程于2020年完工,三期在2022年完工,项目全部完工后,蓉生血制品年产能将达到1200吨。另外,公司还在云南昆明投资17亿元建设血制品项目,建成后上海血制品公司将整体搬迁至云南,年产能将从400吨提升至1200吨,目前该项目已完成施工招标,预计2022年完工。上述两个项目投产后,公司血制品年生产能力将从现在的2500吨增长到3800吨,是未来业绩成长的重要保障。
        4、新产品上市和新分离技术投产,将大幅提升盈利能力。2018年公司平均单吨血浆净利润为55万元,同期华兰生物为88万元,泰邦生物为80万元,公司吨浆利润远低于同类上市公司,这与血浆分离产品较少有关,公司常年生产的血制品仅有7种,华兰生物在产产品有11种,泰邦生物有10种,天坛生物在高毛利的特免和凝血因子产品领域占比较低。不过,公司多项产品研发进度处于国内前列,凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物已完成临床试验,人纤维蛋白原进入临床III期尾声,另外,重组人凝血因子Ⅷ和层析法分离静丙2个产品即将开展临床III期。重组人凝血因子Ⅷ是通过基因重组技术生产,原材料将不受血浆限制,目前国外发达国家的凝血因子Ⅷ几乎全部是基因重组产品,国内企业还没有相关产品上市。国内的静丙主要通过低温乙醇法分离,而层析法是国外生产静丙的主流技术,层析法具有效率更高、杂质更低等优点,国内尚无血制品企业运用该技术,公司层析法研究进度处于领先状态,可对标国外水平。(2020-1-10)
    公司概况
    公司及经营概况:
        前身为卫生部北京生物制品研究所,1998年改制并上市。公司原从事疫苗、血液制剂等生物制品的研究、生产和销售,2017年公司进行资产重组,剥离疫苗业务,并收购母公司的血液制品业务,从而聚焦于血液制品领域。目前公司拥有5个血制品牌照,56家单采血浆站(含分站),居国内第一。公司主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等,2019年上半年公司业绩全部来自血液制品。控股股东:中国生物技术集团公司,持股49.96%;董事长:杨晓明;总经理:付道兴;员工:1626人。地址:北京市经济技术开发区博兴二路6号;电话:010-60963010;传真:010-60963311;网址:www.TiantanBio.com。
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