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鱼跃医疗:业绩增速短期放缓,强化家用医疗器械和临床器械竞争力

文章来源:普开良2020-01-10成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “鱼跃医疗” 的分类与估值
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    报告日期: 2020-01-10
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    评述:1、受医用供氧渠道去库存影响,业绩增长较过往略有放缓。2019年前三季度公司实现营收35.56亿元、扣非后净利润6.85亿元,分别同比增长11.8%和14.7%,其中第三季度实现营收10.55亿元、扣非后净利润1.74亿元,分别同比增长10.2%和15.4%,受医用供氧业务渠道去库存等因素影响,公司业绩增速较往年有所放缓。2019年前三季度公司毛利率为41.92%,同比上涨1.76个百分点,主要得益于高毛利的临床器械业务营收占比提升,以及家用器械业务产品结构改善,但受公司加大研发投入和营销推广强度影响,期内公司费用率也同比上涨2.08个百分点至18.55%,抵消了毛利率提升的积极作用。
        2、传统家用医疗器械产品地位稳固,新产品市场占有率有望提升。2019年上半年公司家用医疗器械实现营收10.12亿元,同比增长25%,其中血糖仪及试纸增速超过40%,电子血压计、轮椅、体温计和除颤仪增速均超过20%。制氧机是公司家用医疗器械销售额最高产品,公司家用制氧机是从医用供氧延伸而来,在2018年天猫/淘宝制氧机销售额排名中,公司以41.43%的市场占有率排名第一,龙头地位稳固。呼吸机主要搭配制氧机使用,得益于制氧机的优势地位,2018年公司天猫/淘宝呼吸机销售额达1.09亿元,市场占比达29.11%,高于飞利浦的20.14%和瑞思迈的16.8%。血压计是公司的另一重要产品,2018年公司血压计仅在天猫/淘宝平台成交额就达2.03亿元,市场占有率19.05%,仅次于飞利浦的35.43%,预计2018年公司血压计整体销售额超过4亿元,通过加强线下推广,目前公司血压计仍在快速增长,未来有望超越飞利浦成为市场第一。血糖仪是公司近年来重点推广的新产品,2018年公司血糖仪在天猫/淘宝成交额4592万元,市场占有率4.94%,根据有关机构数据,目前国内血糖监测系统市场规模约60亿元,其中医院市场和家庭市场占比为50:50,根据中国工业协会数据,外资品牌占国内血糖仪的市场份额超过60%,国产替代空间仍大。
       3、收购完善临床器械产品布局,协同效应可期。公司通过多次对外收购,不断扩大临床产品线,早在2009年收购就苏州医疗用品厂,获得针灸针、电子针疗仪等产品,2015年以6.9亿元收购上械集团,获得手术器械、卫生覆盖材料等产品,2016-2018年分两次获得上海中优100%股份,将产品扩展至医院消毒感染控制领域,2017年收购德国曼吉士,获得世界一流的AED(除颤仪)品牌。公司收购苏州医疗用品厂后,依托原有的销售平台优势帮助其快速发展,2012-2018年苏州医疗用品厂营收从8578万元增长到1.43亿元,净利润从2169万元增长到3536万元。上械集团原是国有独资企业,主要生产手术刀、止血钳、手术镊等手术器材,公司收购后破除体制弊端,2016-2018年上械集团净利润从4242万元增长到6958万元,净利率从7%提升到12.3%,盈利能力提升显著,2019年上半年上械产能技术改造取得阶段性成果,营收同比增长19%,结束此前两年收入持续下滑局面。上海中优主要为医院提供消毒和感染控制产品和服务,其“安尔碘”已成为医院消毒代表性品牌,公司收购后借助原有销售渠道优势实现业绩加速增长,2015-2018年营收从2.8亿元增长到5.2亿元,净利润从5100万元增长到1.2亿元,年复合增长率分别高达23%和33%。AED(除颤仪)也称自动体外电击器,一般和心肺复苏搭配使用,能大幅提升心脏骤停存活率,我国的医院和公共场所AED配置还较少,曼吉士是欧洲最大AED厂商,目前公司正加速引入国内。公司通过医用供氧已搭建了完善的医院销售渠道,上述收购大大丰富了公司临床器械产品种类,医用供氧、手术器械、医用消毒、心肺复苏等产品协调性强,可相互搭配使用,未来协同发展效应可期。(2020-1-7)
    公司概况
    公司及经营概况:
        1998年成立,2008年上市。公司是我国康复护理和医用供氧医疗器械细分领域的龙头企业,主营业务涵盖家用医疗、医用供氧和医用临床三大系列产品,拥有“鱼跃”和“华佗”、“JZ 金钟”三大主品牌,鱼跃品牌主要用于制氧机、电子血压计、血糖仪及其试纸等医疗器械产品,“华佗”品牌主要用于针灸针等中医器械。2019年上半年公司家用医疗、医用呼吸和供氧、医用临床的营收占比为40.5%、29.2%和23.4%。控股股东:江苏鱼跃科技发展有限公司(持股26.53%);实际控制人、董事长兼总经理:吴光明(间接+直接持股34.20%);员工:4857人。办公地址:江苏省丹阳市云阳工业园;电话:0511-86900802;传真:0511-86900876;网址:www.yuyue.com.cn。
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