光弘科技：国内EMS龙头，产能扩张带动业绩增长

要点：1、本期我们将国内领先的EMS（电子制造服务）企业光弘科技纳入研究范围。EMS企业负责电子产品价值链中的生产制造环节，以满足品牌商专注品牌经营、降低生产成本、迅速扩大产品产能、缩短产品面世时间的需求。根据公司招股说明书数据显示，随着电子产品的升级换代与技术创新步伐加快，新兴细分电子产品领域不断涌现，为EMS行业发展提供持续增长的市场需求，New Venture Research预计2016年至2021年全球EMS市场规模将以5.3%的年均复合增长率持续增长，至2021年市场规模有望达到5510亿美元。
    目前公司主要从事电子产品的PCBA（电子装联）和成品组装，并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务，涵盖消费电子类（手机、平板）、网络通讯类（路由器、基站定位终端）、物联网、汽车电子类（OBD、行车记录仪）等各类电子产品，主要客户有华为技术、OPPO等全球知名品牌商和华勤通讯、闻泰通讯等领先ODM企业。
    2、印度产能释放推动营收规模高速增长，整体盈利水平有所下滑。得益于募投项目达产，客户订单释放，2019年前三季度公司实现营收20.48亿元，同比增长81.61%；实现扣非后净利润2.76亿元，同比增长78.65%。其中，三季度单季实现营收9.91亿元，扣非后净利润1.02亿元，分别同比增长133.52%和20.6%，印度产能释放带动营收规模翻倍增长，但由于其业务以代工代料为主，毛利率低于国内业务，使得当季毛利率同比下降18.77个百分点至18.92%，利润增速显著低于收入增速。
    3、产能利用率高企，拟定增再次扩产。公司产能瓶颈长期存在，2013-2016年产能利用率分别高达110.23%、115.22%、109.99%和97.91%。2017年上市后，公司IPO募投8.28亿元用于惠州二期生产基地建设（5.8万平方米）与智能制造改造项目，达产后可实现年产智能手机1500万台和平板电脑300万台。二期生产基地在去年下半年开始投产，是2018年下半年至今业绩高增长的重要原因。目前来看，受贸易战和国产替代等因素影响，下游订单逐渐向国内转移，二期产能已接近满产状态。所以公司在2019年4月发布非公开发行预案，拟募资23.67亿元用于惠州三期智能生产项目（19.83亿元）、云计算及工业互联网平台项目（2.04亿元）及补充流动资金（1.8亿元）。预计工程建设期为3年，达产后将实现年产5G智能手机4200万台、企业级路由器300万台及交换机200万台。
    4、收购印度子公司，拓展海外市场。由于印度本地手机制造的产能严重不足，
印度市场主要被中国品牌和三星占据。近年来印度政府为支持国产而频繁提升手机
相关的进口关税。为了避免关税的影响，公司在2018年12月对印度VSUN投资52700
万印度卢比（约5200万元人民币），成为持股50.82的控股股东，以拓展印度市场。
根据对印度子公司提供担保的公告信息显示，光弘科技为印度公司的小米订单提供
9000万美元的担保，预计印度公司已承接到大笔的小米订单。印度市场潜力巨大，
公司印度业务有望持续高速增长。（2019-12-10）

公司及经营概况：成立于1995年，2017年12月上市，是专业的电子制造服务（EMS）企业，主要从事电子产品的PCBA和成品组装，并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务，产品涉及消费电子、网络通讯、汽车电子等领域。公司目前拥有68条SMT（表面贴装技术）生产线，在各个技术环节均处于国内领先地位。2019年上半年消费电子领域的营收占比为77.63%。员工：6648人；控股股东：光弘投资有限公司(持股61.30%)；实际控制人为董事长唐建兴（间接持股27.38%）；地址：惠州市大亚湾响水河工业园永达路5号；电话：0752-5108688；传真：0752-5108268；网址：www.dbg.com.cn。