盈峰环境：资产重组进行时，主业发展聚焦环卫装备

要点：1、本期我们将国内环卫设备龙头盈峰环境纳入研究范围。盈峰环境原名为上风高科，是国内风机领域的领头企业，2015年公司开始进行战略转型，先后以17亿元全资收购宇星科技（主营环境监测）、绿色东方（主营固废处置），2016年以5.5亿元收购大盛环球100%股权、明欢有限100%股权和亮科环保55%股权，全面布局污水处理和生态修复业务。2018年末公司以152.5亿元全资收购中联环境，进入环卫装备市场，发力拓展智能化和无人化环卫服务。由于同一控制下的企业合并后需要追溯调整报表，使得公司去年四季度业绩呈现高速增长。其中，中联环境的业绩承诺是2018-2021年扣非后的归母净利润分别不低于9.97亿元、12.30亿元、14.95亿元、18.34亿元，可大幅增厚公司业绩表现，2018年实现净利润11.73亿元，占总体净利润的86%，环卫业务成为公司核心资产。未来主业将进一步聚焦环保领域，对于协同性较弱的非环保业务拟进行剥离或分拆上市。
    2、剥离风机、环境工程，聚焦核心业务发展。2019年6月公司将所持有专风实业45%的股权（整体作价3.5亿元）分别转让给专风实业的管理层曹国路、李德义以及绍兴和盈等。2019年8月公司拟以1000万元（获得股权投资收益2831万元）作价将全资子公司上风风能100%股权转让给绍兴盈创。同时，公司将作价15.81亿元（投资收益1.26亿元）出售宇星科技100%股权给上风风能，宇星科技为公司环境监测及治理业务的核心子公司，2015-2017年净利润分别为1.27亿元、1.72亿元、2.32亿元，完成业绩承诺。但2018年受制于PPP融资收紧、市场竞争加剧及公司风险控制策略，宇星科技环境治理工程类业务遇到了较大挑战，净利润仅为1.09亿元，同比下滑53%。本次交易完成后公司的环境监测业务将由全资子公司盈峰科技进行承接，并逐步启用“盈峰”品牌，公司不再从事环境治理工程类业务。此外，公司财务状况在获得宇星科技转让款（分三期支付）后，也将得以改善。
    3、中联环境并表带动业绩高增长。由于中联环境并表，2019年上半年公司实现营收61.15亿元，同比增长4.45%（追溯调整后）；实现扣非后净利润5.62亿元，同比增长666.77%。根据市场测算，相对去年同期的模拟重组业绩，公司扣非后净利润同比增长16%，仍保持平稳增长。此外，今年上半年公司经营活动现金流净额为-9.72亿元，现金流表现不佳主要是政府客户付费期较长所致。
    4、环卫装备市占率稳居首位，环卫服务业务快速增长。中联环境是国内环卫装备市
场的领军者，根据中国汽车研究中心的数据， 2018年公司环卫装备的销量约为行业第二
名的近3倍，其中公司清扫类产品市占率为44%，领先第二名26个百分点，餐厨垃圾车、
压缩车市场占有率30%，领先第二名20个百分点，是国内环卫装备的绝对龙头。受益于垃
圾分类、农村人居环境整治等政策，2019年上半年中联环境的环卫装备保持平稳增长态
势，实现销售34.64亿元，同比增长8.49%，市占率稳居行业第一。根据中国汽车研究中
心，2019年上半年中国环卫车辆实现销量5.97万台（同比+22.5%）。中联环境的销售增
速低于行业，主要原因是公司高端产品占比较大，而上半年的市场增量主要源于低端洒
水车、市政车快速增长。后续随着新能源环卫装备对传统燃油装备的更新替代，以及垃
圾分类政策驱动餐厨车、压缩垃圾车需求释放，未来公司销量增速有望持续提升。此外，
公司环卫服务业务主要包括城乡垃圾清运、道路清扫保洁及渗滤液处理，今年上半年实
现营收2.29亿元，同比增长68.16%。期内公司新签13个环卫运营项目，合同总金额和首
年服务金额分别为57.85亿元和4.72亿元。目前公司在手环卫运营项目达41个，合同总金
额达229.94亿元，随订单持续转化，环卫服务运营收入将保持快速增长。（2019-9-11）

公司及经营概况：前身是创办于1974年的上虞风机厂，2000年上市，2015年进入环保领域，并先后收购宇星科技、大盛环球、明欢有限、中联环境，布局环境监测、污水处理、生态修复和环卫装备市场，转型成为以环卫机器人为龙头的高端装备制造+环境综合服务商。2019年上半年环卫设备、环卫服务、环境监测及治理、器械制造及其他营收占比分别为56.65%、3.74%、11.46%和28.16%。员工：6217人；实际控制人何剑锋，持股45.56%；董事长及总裁：马刚；办公地址：广东省佛山市顺德区北滘镇新城区怡欣路7-8号盈峰中心23层；电话：0757-26335291；传真：0757-26330783；网址：www.inforeenviro.com。