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(成立于2003年,2017年上市,是国内最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂企业,主要产品为异噻唑啉酮衍生物原药及其复配产品,分为CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT等几大系列产品,应用在工业水处理、造纸、油漆涂料及日化等行业,约45%产品出口欧美、东南亚等海外市场。2019年公司工业杀菌剂和中间体营收占比分别为96.4%和2.4%。实际控制人:刘宪武(持股比例29%);董事长:刘宪武;总经理:刘海龙;员工632人。地址:辽宁省大连市中山区港兴路6号大连富
力中心10楼)
1、杀菌剂产品短期需求承压,产品毛利率较为稳定。公司主要生产异噻唑啉酮类杀菌剂,产品广泛应用于污水处理、造纸、涂料等工业领域,受新冠肺炎疫情的影响,国内外大多数生产制造领域需求下滑,以国内为例,在疫情影响下今年2月制造业PMI为35.7,同比下降13.5个百分点。2019年公司国内和国外收入占比分别为55%和45%,随着全球疫情爆发,短期内公司产品生产销售也将受到影响。此外,今年年初受石油价格大幅下滑的影响,公司原材料(大宗化工品)价格也呈现下行趋势,加上供需偏弱,公司产品价格面临下行压力。不过,公司产品具备较高的技术壁垒,2014-2019年公司杀菌剂产品毛利率均保持在50%以上,未来产品毛利率有望维持稳定。
2、产能再次趋于饱和,拟自筹资金继续扩充产能。截至2019年底,公司产能3.47万吨,远高于主要竞争对手西安恒盛诺德化学的8000吨和潍坊天赐的5000吨,位居全国首位。公司异噻唑啉酮类杀菌剂主要包括 CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT和BIT等几类产品,产能分别为3万吨、1000吨、900吨、250吨和2500吨,其中,2019年新投产产能包括CIT/MIT产能1.2万吨和BIT产能2500吨。2019年公司全部产量为3.17万吨,产能利用率高达91.4%,产能再次趋于饱和。根据2020年3月20日公司公告,公司拟自筹资金4.83亿元在大连松木岛分公司投资建设异噻唑啉酮系列产品三期项目,包括异噻唑啉酮工业杀菌剂CIT/MIT、OIT、BIT年产能12000吨、1200 吨和2500吨,建设期为两年,进展值得关注
市场预期2020年全年的每股收益大约在1.93元,对应周四(2020-4-2)收盘价25.12元,PE约为15.37倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期百傲化学2021/22两年的EPS分别为:2.12/2.45元。2020年年初至今(2020-4-2)股价累计下跌28.17%。以目前公司股价来看,估值处于便宜的买入区间。过往来看,百傲化学的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的7-25倍之间滑动,以目前15倍左右的PE来看,估值存在向上移动的空间。
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