股票估值网 吴君亮及分析师团队

      爱尔眼科是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2020年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。医药行业受带量采购影响集体受挫，但对爱尔眼科等医疗服务龙头的业绩影响不大。根据2019年业绩预告，预计2019年实现归属于普通股股东净利润13.1-14.1亿元，同比增长30-40%；预计非经常损益对净利润影响约-4000万左右，则预计扣非净利润13.5-14.5亿，同比增长25%-34.6%。公司业绩保持平稳快速增长，主要得益于门诊接待量和客均单价的双双提升。2020年至今（2020-2-20）爱尔眼科的股价上涨10.72%。我们认为公司的成长空间仍在，长期来看，仍有上升空间。

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    （2003年成立，2009年上市。公司主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国，初步奠定了全球发展的战略格局，是全球最大的眼科医疗机构。2019年上半年公司屈光手术、白内障手术、视光服务、眼前段服务、眼后段服务营收占比分别为37%、18%、18%、11%和7%。控股股东：西藏爱尔医疗投资有限公司，持股39.1%；董事长兼公司实际控制人：陈邦（共持股48.34%）；总经理：李力；管理层合计持股约3.87%；员工：16430人。地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段198号）

      1、眼科医疗市场空间大，公司学术能力业界领先。根据中商产业网数据，2013-2018 年我国眼科医疗服务市场规模从468亿元增长到980亿元，年复合增长率达16%，保持快速增长趋势。从具体疾病来看，近视、白内障和青光眼是三大主要眼科疾病，这三大疾病治疗支出合计占整体眼科服务市场的50%以上，国内这三大疾病患者数量庞大，长期市场还有巨大提升空间。根据世界卫生组织数据，我国的近视人口数量接近6亿人，而激光手术是目前矫正近视的最有效手段，人们接受度也在普通提高，如果激光手术在近视人群的渗透率能达到20%，一台激光手术的价格为1.2万元计算，我国仅屈光手术市场规模就超过1.4万亿元。公司是现阶段国内最大的连锁眼科医院，医生数量和学术能力都处于业内领先水平，截止2017年我国共有眼科医师36000人，其中爱尔眼科医师数量就达4000人，占比11%，在今年9月的全国眼科学术大会上，公司共有2388篇论文被大会录取，占比超20%，公司学术能力十分突出，有助于提升整体医疗服务质量。

      2、引入外资战投，国际化并购再下一城。今年9月公司转让2%股份，引入战略投资人高瓴资本和淡马锡作为第5和第7大股东，高瓴资本是目前亚洲最大的投资基金之一，受托资金来自全球性机构投资人，包括大学捐赠基金（主要是耶鲁大学）、养老基金、主权财富基金和家族基金，淡马锡是新加坡政府成立的主权财富基金，也是全球最著名的主权基金之一。继收购美国AW Healthcare公司和欧洲最大的眼科医院Clinica Bavie后，今年10月公司又收购了新加坡眼科医院ISEC Healthcare Ltd 35%的股权，并在公开市场发起要约收购，若公开市场全部股东同意收购，公司持股比例最高可达78.22%，收购对价最高约1.5亿新币（约7.8亿元人民币）。本次收购公司希望以新加坡为桥头堡，打入东南亚市场，截止目前，公司已在中国大陆、香港、美国、欧洲、东南亚都设有眼科医院，进行全球化布局。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在0.47元，对应周四（2020-2-20）收盘价43.8元，PE为83倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期爱尔眼科2020/21两年的EPS分别为：0.59/0.73元。2020年年初至今（2020-2-20）公司股价上涨10.72%。过往来看，爱尔眼科的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的40-85倍之间滑动。以目前83倍左右的PE来看，估值处于较高的位置，但仍有一定上升空间。

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