股票估值网 研究部

     巴菲特有句经典名言：“如果你不愿意持有一只股票十年，那一分钟也不要持有”。他也是这样践行的，持有时间最长的股票是华盛顿邮报，1973年巴菲特买入华盛顿邮报，此后持有时间超过40年，当初的0.11亿美元增长到20亿美元，投资回报达200倍，他投资可口可乐、美国运通等公司时，也是十年如一日的持有。巴菲特认为市场上大部分公司都很平庸，聪明的投资者会找到伟大的公司，并和伟大的公司一起成长，它就会给予你丰厚的回报。至于怎样找到这些伟大公司，我们最近推出的《2020年，您应该重点关注的88只好股票》和定期更新的股票分屏都能给投资者提供候选标的。

    我们最新一期《成长最快的大盘股》分屏共有37家公司，这些公司的总市值均在200亿元以上，同时也是我们覆盖的大盘股中成长性评级为5星的股票，入选我们5星好股的条件是过往5年净利润（扣非）复合增长率在15%以上，并且逻辑上未来一段时间内也能够持续下去。从估值上来看，这37家公司中估值处于偏低或合理的A/B点位置的仅有13家，包括：东方财富、春秋航空和荣盛发展等，这13家公司均是各行业龙头，未来成长动能依旧强劲，目前估值相对便宜，值得重点关注。

    以东方财富为例，公司是国内领先的网络财经信息综合服务商， 2015年收购同信证券将业务延伸至证券领域，2014-2018年公司收入复合增长率为50%，扣非后净利润复合增长率为55%。2019年前三季度公司实现营收31亿元、扣非后净利润13.5亿元，分别同比增长30%和71%，得益于2019年股市的良好表现，公司业绩大幅增长。

    公司业务包括信息技术服务和证券两大块，信息技术服务是公司的传统业务，主要通过天天基金网代销基金产品，金融数据终端服务和互联网广告服务。2011-2018年公司信息技术服务从2.8亿元增长到13.1亿元，成长迅速，但近年基金代销竞争加剧，信息技术服务业务增长陷入停滞。不过，2019年7月东财证券公告已领取《经营证券期货业务许可证》，并将于未来6个月内发行公募基金产品，公司将借助自身的第三方基金销售平台、东财证券以及行情软件等渠道发行公募基金，并借此打通公募基金产业链布局，向财富管理模式转型，未来转型进展值得关注。

     2015年公司收购同信证券进入证券领域，目前公司经纪业务的市场份额已与中泰、光大等券商相当。不过，截止2018年末公司子公司东财证券的净资本仅为71.4亿元，与同等规模的传统券商240亿元资本金差距巨大，导致公司毛利较高的两融业务开展受阻。2019年9月公司公告可转债发行申请已获证监会意见反馈，拟募资不超过73亿元，主要用于扩张两融、证券投资业务及增资子公司东方财富创新资本，随着可转债落地，将加速公司两融业务发展。

    市场预期东方财富2019年的每股收益（扣非）为0.25元，对应最新收盘价15.84元/股， PE（市盈率）为63倍。公司未来成长动能依旧强劲，市场预期2020/21年每股收益为0.32元/0.4元。东方财富过往股价大部分都在上一年每股收益的55-106倍之间滑动，以现在的63倍PE来看，估值处于历史偏低位置，随着公司向证券领域转型，成长空间大幅扩宽，相对传统券商，公司还有财经信息平台优势，有望发挥协同效应。

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