鲁泰A

文章来源：股票估值网吴君亮/文2011-02-22成为付费会员|欢迎免费试用

      从许多方面来看，鲁泰A都是最具有中国优势的公司之一。去年中秋节前我曾撰文谈鲁泰A，当时它的股价价是8.68元，对照市场对它2010年的预期盈利，PE是12.55，PEG低于0.4，可谓相当便宜。后来，三季报出来的数字如我们预期，更增加了我们的信心。目前离年报公布已近，市场又再次调高了对它的盈利预期（每股盈利从0.69元上调到0.75元），尽管股价上曾有一次上下波折，我们仍然认为它是一只颇具吸引力的价值股。
      鲁泰主营产品为衬衫面料和衬衣，是世界最大的高档色织面料生产厂商，年产色织布1.4亿米、匹染面料5000万米、衬衣1900万件，产品80%左右销往海外市场。公司拥有20个生产工厂、8家控股子公司、26家专卖店。
      鲁泰A在过去十年的盈利年复合成长率高达22%，以市场盈利预期计算出的09年至2012年的盈利年复合增长率有望达到34%。

去年前三季营收和盈利大幅增加
      2010年前三季，出口复苏和需求回升带动公司收入恢复较快增长。报告期内公司实现营业收入36.14亿元，同比增长22.95%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的每股盈利为0.53元，去年同期是0.42元，同比增加26%，也高出预期。
      扣除后的净利润增幅高于收入增幅主要是因为上半年公司主要业务的毛利率都出现了明显提高，公司综合毛利率由上年同期的 30%增加3个百分点至33%。毛利率同比增加主要是源于公司产品价格获得了恢复性回升，同时公司在低价位储备的棉花库存使公司有效应对了原材料的上涨。（但随着公司低价库存的逐步消耗，棉价上涨的负面影响也开始显现。预计全年毛利率要保持高水平将有压力，可能将呈逐季下行的态势。）
      公司拥有从棉花育种、棉花种植，到纺纱、漂染、织布、整理、制衣的生产，直至双线品牌市场营销的完整纺织服装产业链，是全球产量最大的高档色织面料生产商和全球顶级品牌衬衫制造商，生产的衬衣所用面料全部为鲁泰公司及控股公司生产，无外购面料。
      公司超过七成的产品用于出口，其中美元收入占比近80%。人民币升值将对公司产生负面影响，公司目前规避风险主要措施是加快收款周期和主要通过产品结构提高产品价格。另外公司还通过套期保值抵消部分人民币升值所带来的损失。与此同时，公司在巩固欧美、日等发达经济体市场之外，不断开拓东南亚、印度、中东、东欧等新兴市场，均衡各国家地区的订单比例，降低风险，确保业绩稳步提升。

全年预期有大幅上升
      鲁泰已连续7个季度营收超过上年同期，市场相信这种趋势仍将延续。目前公司订单饱满，低价棉储备可以用到去年年底，公司产品仍存在一定的提价空间，预计公司去年四季度业绩基本可延续三季度良好趋势，10年全年可实现扣除后的EPS为0.75元。

价值基本面
      除较低的PEG之外，鲁泰A的预期分红（预计在每股0.35元以上）按目前股价计算，收益在3.5%以上，同时考虑到其预期净利润率为15.5%左右，而它的PS为1.82，对推动股价也很有力。另外，它的市净率为1.9，资产回报率和净资产回报率分别为10%和16%以上，也都非常健康。
      鲁泰A在君亮估值中被归为价值股，其成长动能和安全性排名都为1, 目前的股价处于JW4点买入的A点，估值颇具吸引力。