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纺织服装行业综合评述

文章来源:股票估值网2011-02-21成为付费会员|欢迎免费试用
一、评述范围 
      本期评述公司包含7家纺织服装公司,纺织服装行业中可细分为服装和纺织两个子行业。其中,服装公司包括报喜鸟大杨创世美邦服饰七匹狼雅戈尔;纺织行业包括鲁泰A山东如意。  


      本次选取的公司中,有5家成长动能为1;1家成长动能为2;1家成长动能为3;没有公司的成长动能为4和5。与2010年二季度相比,2010年三季度有1家公司成长动能分类下调,1家公司的成长动能分类上调。(关于各公司合理买入价、11—12年预期股价区间与所处点位等信息,请参考会员版或各公司个股报告) 

二、证券市场表现  
      2010年,本期选取的7家纺织服装公司指数上涨15.31%,取得了相对于上证指数29.95个百分点的相对收益。其中,服装企业绝对收益19.51%,相对收益34.15%;纺织企业绝对收益4.81%,相对收益19.45%。而在过去5年中,无论身处牛市或熊市,纺织服装板块指数自07年以来都跑赢上证指数。行业指数能够跑赢上证指数的原因在于今年行业整体情况良好,纺织服装的出口额和内销零售额都保持在20以上的较快增长;07年以后,多家具有高成长行的优秀品牌类消费品公司陆续上市,使得整个行业的上市公司结构发生了显著变化,也推动了行业估值上行。  


      从下表可以看出,本期选取的7家公司中,报喜鸟美邦服饰七匹狼山东如意2010年在证券市场表现较好(复权后),全年分别上涨了43.0%、53.1%、42.35%和30.21%。主要原因除了受行业发展影响和公司业绩变好外,报喜鸟将利用募集的7.8亿元资金,于2011年上半年在500个城市中选择部分城市开设178家店铺;七匹狼在年终订货会上取得不错成绩,为未来业绩增长提供保障;山东如意2011年有新产能投产,投产后公司产能较2009年扩大一倍。 


三、业绩表现和趋势  
      本期选取的7家公司2010年前三季度创造营业收入和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润如下表。7家公司的营业收入和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润在2010年2季度后实现同比正增长。业绩增长的原因:一是纱、布的产品价格涨幅超过成本涨幅;二是一些非常熟悉行业特性、产业结构完整的先知先觉的企业在棉价较低的时候储备了大量的棉花原材料,利用低价原材料生产高价产成品,进一步扩大了利润率。产业链靠近上游的转价能力强,中游面料和成衣制造是产业链中最薄弱的环节,涨价能力弱,中游小企业利润被压缩严重;下游服装企业中,内销品牌服装企业今年秋冬装均有明显提价,基本能转移成本。 


四、行业基础情况  
      出口内销双双高增长  
      2010年1-10月, 国内纺织品服装累计销售额4581亿元,同比增长26.97%,快于同期社会消费品零售总额增速3.38个百分点,其中10月单月服装销售额为581亿元,同比上涨 36.29%;前10个月内销增速快于出口4.07个百分点。预计2010 年全年内销同比增长28%、出口同比增长 21.5%,二者增速差将拉大至7个百分点。  

      2010年1-10月,我国纺织品服装累计出口额为1618.33亿美元,同比增长22.9%, 增速较前9个月下降0.19个百分点。其中服装出口981.61亿美元,纺织品出口636.72亿美元,分别同比增长18.8%和29.7%。8月以来,纺织品服装累计出口增速连续两月下降,其中纺织品增速回落快于服装。  

      价格上涨推高成本  
      原材料方面,2010年国内外棉价均出现明显上涨。国内328级棉花由年初的15000元/吨上涨至11月的 31000元/吨以上,涨幅超过100%,特别是9月新棉上市之后,棉价上涨加速,形成了一日一价的暴涨局面,不到3个月的时间里,由18000元/吨涨到31000元/吨。此轮棉价上涨,是由实际的供需缺口、各环节的惜售、投机资金的炒作共同推动导致的。  11月以来,棉价急剧回落,两周内跌幅达到22.8%。我们预计棉价下跌趋势仍将持续,但考虑到供需缺口依然存在,棉花库存量也处于历史低位,下跌空间有限。  

      劳动力方面:10年江浙、山东、广东等纺织产业集群的用工成本平均上涨了20%-30%,即便如此,企业依然面临招工难的问题。2010年前三季度的工资支出增速均远远高于同期的收入增速。如果目前高企的CPI如不得到有效抑制,会进一步推高劳动力价格,出现二者螺旋上升的局面。  

      汇率方面:2010 年上半年人民币对美元汇率比较稳定,维持在6.82至6.83之间,6月底起人民币对美元开始大幅升值, 6月启动二次汇改以来至12月30日,人民币对美元汇率升值幅度为3.13%,据专家测算,人民币汇率每升值1%,纺织服装企业的利润将至少降低6%,这对平均利润率不到10%的传统纺织服装企业来说是雪上加霜。随着美国定量宽松政策的实施,以及中国货币政策的逐步收紧,预计2011年人民币对美元仍将维持升势。 

五、公司评级与分类点评  
      市场预期7家公司未来三年的营收和净利润增长率都在20%以上,行业成长性看好。具体数据见下表  


      本期报告中有,4家公司成长动能分类为1,说明纺织服装行业公司良好的成长性。其中,大杨创世鲁泰A位于JW4点的A点,位于最佳超额利润买入区,本期重点推荐这两家公司。  

      2010年前三季度纺织服装出口形势好转,鲁泰A主导产品面料和衬衣产品价格的提升,面料产能—1000万米女装大提花面料项目完成投产,2010年三季度随着300万件衬衣产能的逐步建设,公司销售进一步延续上半年的旺盛势头。受益于此,公司2010年前三季度累计实现营业收入36.14亿元,同比增加22.95%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5.24亿元,同比增加27.53%。公司拥有从棉花育种、棉花种植,到纺纱、漂染、织布、整理、制衣的生产,直至双线品牌市场营销的完整纺织服装产业链,是全球产量最大的高档色织面料生产商和全球顶级品牌衬衫制造商,超过七成的产品用于出口。人民币升值将对公司产生负面影响,公司目前规避风险主要措施是加快收款周期和主要通过产品结构提高产品价格。另外公司还通过即套期保值抵消部分人民币升值所带来的损失。于此同时,公司在巩固欧美、日等发达经济体市场的同时,不断开拓东南亚、印度、中东、东欧等新兴市场,均衡各国家地区的订单比例,降低风险,确保业绩稳步提升。市场预计10年全年可实现扣除后的EPS为0.75元。  

      2010年前三季度大杨创世累计实现营业收入7.27亿元,同比增加15.48%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润7055.54万元,同比增加13%。2010年是公司全面启动了“三三三”战略转型工程的第一年,公司对自主品牌的建设投入了更多的精力。2010年前三季度TRANDS创世、KEYMEN凯门、YOUSOKU优搜酷三个自主品牌均表现不俗。公司现在处于重要的发展节点,预计“三三三”工程的实施可使公司成功转型,由生产企业转变为品牌企业,成功转型可使得公司的盈利能力大幅增加。

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