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电气设备行业综合评述

文章来源:股票估值网2011-02-21成为付费会员|欢迎免费试用
一、评述范围
      本期评述的电气设备行业包含13家电气设备公司,按设备类别分为一级设备制造公司和二级设备制造公司。其中,一级设备公司有:金风科技南洋股份东方电气置信电气卧龙电气,二级设备公司有:国电南瑞国电南自深圳惠程荣信股份特变电工天威保变智光电气思源电气。 

二、证券市场表现 
      2010年股指先是下行,在2010年9-11月回升一个小高潮,年末再度往下走。从2010年年初起至2011年1月28日止,上证指数下跌了16.32%,沪深300下跌了15.5%。而本期所选取的13家公司总体上市场表现比较正面。13家公司的股价平均涨幅为24%,明显优于大盘。主要原因是电气设备板块的总体业绩表现不错,市场认为它们的业绩稳定性较强,因而形成股价的强力支撑。 


      从表中可以看出,本期所选取的13家公司中,国电南瑞国电南自深圳惠程东方电气荣信股份的证券市场表现非常卓越。截至2011年1月28日,股价分别上升了43%、88%、120%、45%和 63%(股价复权后)。主要原因除了公司业绩变好外,国电南瑞还存在资产重组的预期。值得注意的是,国电南自三项主营业务稳定发展,同时该公司募投项目在有序进行着,若项目进展顺利,则未来2年存在业绩爆发预期。就成长性来看,市场对这些公司大都有不错的成长预期。从估值来看,几个JW四点处于a点的公司价值都被市场低估,股价上升空间比较大。而处于d点的公司,如国电南瑞,目前资产注入仍不明朗,市场给予的期望过高,股价比较不合理,价值被高估了。关于个股的股价区间,JW四点以及合理买入价请参阅会员版报告。(各公司具体情况请看2010年11期个股报告评述)

三、电气设备行业分析
1、2010年用电量及投资数据 
      2010年全国社会用电量41923亿千瓦时,同比增长14.56%,增幅提高8.12个百分点。受上年基数和节能减排力度加大影响,增速前高后低,逐季回落。其中,第二产业用电量增幅最大,全年为31318亿千瓦时,同比增长15.41%,增幅提高10.72个百分点。第一产业用电量984亿千瓦时,同比增长4.68%,增幅降低2.22个百分点;第三产业4497亿千瓦时,同比增长14.02%,增幅提高1.28个百分点;城乡居民生活5125亿千瓦时,同比增长12.02%,与上年基本持平。

      2010年全国新增发电装机9127万千瓦,其中,水电1661万千瓦,火电5872万千瓦,核电174万千瓦,风电1399万千瓦。截至2010年底,全国发电装机累计达到9.6亿千瓦,其中,水电2.1亿千瓦,火电7亿千瓦,核电1080万千瓦,风电3107万千瓦。全年累计发电量4.14万亿千瓦时,比上年增长13.3%。全国发电设备累计平均利用小时达到4660小时,比上年增加114小时,是2005年以来发电设备利用小时持续下降后的首次回升。其中,水电3429小时,比上年提高101小时;火电5031小时,提高166小时;核电7924小时,提高208小时;风电2097小时,提高20小时。 

      全年完成电力投资7051亿元,比上年减少8.45%,其中,电源投资3641亿元,比上年减少4.26%;电网投资3410亿元,比上年减少12.53%。

2、国网动态
      国网公司今年2010年共进行了四批智能变电站主设备及二次设备的集中招标,并冠以“智能电网”字样。四批招标绝大多数互感器为电子式互感器,其中电压互感器118台、电流互感器86台、组合互感器102台。在国网已公布的2010年前三批电子式互感器中标公告中,国电南瑞国电南自、南瑞继保位列前三名,中标份额均在20%以上,南京新宁光电的中标份额为15.3%,许继电气为5.4%。

      国家电网公司总经理刘振亚2011年1月6日宣布,未来5年我国将投资超过5000亿元,建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11项特高压直流输电工程,特高压输电线路总长将达4万公里,形成交直流协调发展的坚强电网网架。

      而根据电网建设的规律,设备投资约占到电网投资总额的一半以上,这也意味着对于电气设备厂商至少有超过3000亿元投资在电网设备上,对于相关的电气设备厂商的业绩将有重大提振。

3、国务院常务会议提出建设新型农村电网 
      2011年1月5日温家宝主持召开国务院常务会议,决定实施新一轮农村电网改造升级工程,会议提出,在“十二五”期间,使全国农村电网得到改造,基本建成安全可靠、节能环保、技术先进、管理规范的新型农村电网。 

      农村电网改造主要还是在传统的电网设备的升级和更换,因此整个农村电网改造中约2/3的投资是在低压端配网输变电设备上,未来三年投资超过2000亿元,对于相关的上市公司带来利好。其中在配网的改造升级中将重点开展新能源的并网接入、配网自动化的改造、农村用电信息采集等项目,对于相关上市公司如北京科锐正泰电器东源电器华仪电气国电南自是个利好。

四、子行业概述
1、光伏产业:
 
      受德国等欧洲国家下调光伏发电上网电价补贴,光伏发电项目争抢末班车使得2010年光伏产业仍然保持较高景气度,全球新增光伏安装容量将超过15GW,同比增长100%。2010年12月份的四部委会议为国内光伏安装设定了增长的下限,力争2012年以后每年国内应用规模不低于1000MW,逐渐改变光伏产业两头在外的格局,国内市场值得期待。

2、风电: 
      我国新增风电装机容量已连续4年翻番,已经成为新增装机容量最大的国家。在爆发性增长之后,受基数增大和上网限制的影响,预计风电装机增速会在随后几年回落,进入平稳增长的发展阶段。目前的市场环境(寡头格局+竞争加剧)和技术要求(并网+大容量)将使风电行业进入整合加速期。当新的寡头行业格局确立后,产品价格将趋于稳定,这也意味着更高的工艺水平、更大的资产规模才是制胜之道。看好实力强劲的第一梯队整机厂商。

3、输配电行业一、二次设备出现分化 
      2010年国家电网二次设备招标总规模略高于去年,增长5%,2次智能变电站招标,虽然规模较小,仅具有示范效应,拉开了智能电网招标的序幕。从招标结果来看,传统二次设备企业的市场格局未发生显著变化,国电南瑞国电南自许继电气仍保持领先的市场份额优势。二次设备企业二级市场的表现也受益于智能电网规划的预期:国家电网发布《智能电网技术标准体系规划》,未来二次设备占智能电网总投资的65%,一改过去一次设备主导电网投资的局面。 

      而一次设备公司受国家电网招标规模下降拖累,行业内企业净利润普遍较去年同期下滑,仅特变电工等少数龙头企业仍然保持稳定增长。7月,国家电网推出了“十二五”特高压规划,预计总投资约为3400亿元,较“十一五”期间投资增长了9倍,极大的提振了市场对少数一次设备公司的信心。

4、电力电子行业受节能减排政策和经济效益的双重因素的驱动 
      《加快培育和发展战略性新型产业的决定》公布后,电力电子行业作为其中节能减排的重点行业,将受益于节能减排的硬性约束指标。另外,应用电力电子行业产品带来的经济效益也将加速其推广。相关细分子行业变频器和SVC均在进口替代中实现了国内企业的寡头垄断,产品技术、价格和服务优势明显。目前我国经过变换或控制后使用的电能仅占总电能的30%,距离发达国家70%的比率仍有较大距离。未来行业发展空间巨大。

5、2011年关注智能电网和特高压龙头 
      未来五年,智能电网和作为智能电网骨架的特高压输电线路都是国家电网大力投资的重点,景气度持续处于较高水平。相关一次和二次设备产品由于技术壁垒较高,竞争格局不会发生显著变化,龙头持续受益行业外延的增长。智能电网行业我们推荐国电南瑞四方股份。特高压我们推荐特变电工电力电子行业:SVC行业荣信股份一家独大;变频器行业关注汇川技术英威腾节能减排将成为十二五期间的持续性投资主题,进入壁垒较高的电力电子行业企业的龙头业绩将受到显著提振。SVC在电网侧的渗透率较低,是未来5年的热点。荣信股份依靠在用电端SVC技术的优势,积极向电网侧扩张。英威腾汇川技术作为低压变频器的市场份额前两位的公司,将受益于行业整体规模的扩张。

      2010年第3季度,13家电气设备行业共实现主营收入234.2亿元,同比增长21.9%。其中。金凤科技、特别电工、天威保变东方电气共实现收入191.65亿元,占13家公司主营业务收入的81.8%。行业的季节性变化明显,第2季度的增长速度要高于第1和第3季度。

附2、电气设备行业重要财务数据汇总表


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