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中国医药产业需要CRO,CRO的明星是药明康德

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2021-12-02成为付费会员|欢迎免费试用

      带量采购后国内仿制药企业之间的竞争将大幅加剧,仿制药的市场空间将被极大压缩,仿制药企业往创新药转型是主要的发展路径之一,未来越来越多的药企将需要研发外包服务。药明康德作为国内医药外包行业龙头,将持续受益于医药改革。2021年前三季度公司实现营收165亿元、扣非后净利润31亿元,分别同比增长40%和88%,其中,第三季度实现营收60亿元、扣非后净利润9.8亿元,分别同比增长31%和87%。分业务来看,2021年三季度公司化学业务实现收入36.5亿元,同比增长33%,小分子药物发现收入16.2亿元,同比增长37%,CDMO收入20.4亿元,同比增长31.5%;测试业务实现收入12.3亿元,同比增长37%,其中实验室分析及测试收入8.1亿元,同比增长40%,临床CRO收入4.2亿元,同比增长33%;生物学业务收入5亿元,同比增长22%;细胞及基因疗法CTDMO收入2.8亿元,同比增长15%;国内新药研发服务部收入3.1亿元,同比增长11%。就目前股价来看,估值处于偏高位置,但就其未来成长空间计算,长线投资,目前仍是不错时机。

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      (2000年成立,2018年4月上市。公司主营业务包括医药合同研发服务( CRO)和合同生产/合同生产研发业务 ( CMO/CDMO)两大类,通过在全球的26个研发基地/分支机构为超过3000家客户提供小分子化学药的发现、研发及生产外包服务。公司是中国规模最大,全球领先的小分子医药研发服务企业。2021年上半年公司中国区实验室服务、小分子新药工艺研发及生产(CDMO)服务、美国区实验服务、临床研究及其他CRO服务的营收占比为52%、34%、7%和6%。实际控制人:李革、刘晓钟、张朝辉和赵宁(各直接或间接持股9.35%、0.83%、0.81%和0.79%))

      1、行业高景气度仍有望持续一段时间。得益国内医药创新研发投入快速增长,以及欧美产业持续向中国转移,近年我国CRO(医药研发合同外包)行业高景气,根据Frost & Sullivan数据,2015-2019年我国CRO行业复合增长率达27.3%。未来3-5年,国内医药研发投入仍将继续增长,全球研发外包渗透率仍有望提升,Frost & Sullivan报告预测,我国医药研发投入将从2021年的298亿美元增长到2026年的551亿美元,年复合增长13%。同时,全球医药研发外包比例将从2021年的43%提升到2026年的52.7%,中国外包比例将从2021年的39.4%提升到2026年的49.9%。受益于此,Frost & Sullivan预计中国CRO公司提供的全球医药研发外包服务规模将从2021年的985亿元增长到2026年的3006亿元,年复合增长25%。

      2、药物发现和CDMO技术强劲,对中小药企拥有巨大议价能力。药物发现和CDMO(研发生产合同外包)是公司目前优势业务,2021年前三季度公司药物发现市场预计收入超过45亿元,CDMO收入超过56亿元。公司是全球第二大药物发现CRO企业,预计全球市场占有率超过8%,公司每天进行逾15400个化学反应,2021年1-9月完成了约20万个化合物合成。公司也是国内最大的小分子药物CDMO企业,2021年1-9月服务新药分子1548个,其中处于临床II期的235个、临床II期47个、已上市药物37个。药物发现是新药研发的起点,旨在筛选出有药物价值的化合物,而CDMO是在新药研发过程中,提供药物工艺开发及合成、以及上市后的外包生产服务。大型药企一般会为了降低成本将部分研发环节外包,但中小企业对研发外包的需求更为刚性。目前全球超过60%的创新药物由中小企业研发,中小企业由于缺乏相应的人员、设施和资金,一般在某一个研发环节实力较弱,甚至没有自己的实验室和生产工厂,因此往往会选择CRO企业进行合作。公司超过72%的收入来自全球非前20强药企,中小药企对公司依赖性较高。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在1.37元,对应周四(2021-12-2)收盘价141.6元,PE为97倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期药明康德2022/23两年的EPS分别为:1.77/2.26元。2020年至今(2021-12-2)公司股价上涨26.47%(复权后)。上市以来,药明康德的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的40-130倍之间滑动。以目前97倍左右的PE来看,估值处于合理偏高位置,但相对其未来成长性,股价仍有上升空间。

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