君亮周一言论：北上资金

文章来源：股票估值网吴君亮2021-07-05成为付费会员|欢迎免费试用

《受胎告知》达芬奇

北上资金，近些年被讲得越来越多，他们是不是特别厉害？又厉害在何处？不少人似乎都有点想知道。我的同事开良在上周帮我做了一些统计，从整理出的数据中，我们或许能找到一些有答案。

1、从北上资金的流入节奏看，并无特别优异之处。

2014年是北上资金的第一年，当年净流入686亿元。那一年A股在低迷几年之后有抬头迹象，北上资金与市场当时的看法基本是一致的，但并没有优异或更好的表现——他们买入1180亿元，却卖出495亿元，在那个非常好的时点上他们未能表现出buy and hold(买入并持有)那种赚大钱的狠劲。（见下表）

然后第二年是2015年——起伏颇大的一年，北上资金净流入减少到185亿，大起大落中的表现与市场中的大多数普通玩家的表现差不多——大买大卖，到最后也似乎失去了把钱留下来的定力和勇气。

2016年的A股并不差，但北上净流入的资金为606亿，仍低于第一年，大概是2015年的惊吓在他们心中仍有余悸。这与当年一般的投资者的举措大致一样。

接着是2017年的飞跃，净流入达到近2000亿，是前一年的三倍。这与那一年市场上大多数持普遍乐观情绪的投资行为也差不多——有钱就都投下去。

18年的A股市场是在贸易战的硝烟中非常低迷地度过的，北上资金的净流入却比上一年增加了50%，接近3000亿。这是一件不大容易的事情。贸易战究竟会在多大程度上影响股市？北上资金总体上表现出了他们高于市场平均的洞察力，这加大了他们下注低估值机会的决心。不过，内地市场上有类似见识的投资者也不在少数。

2019年继续增加净流入达到了3500亿，符合当年市场大多数玩家的心态和行为模式。

但在2020年却下滑到不到2100亿，也符合当年市场大多数玩家的心态和行为模式。

总之，从总资金流入的节奏看，他们有一定的专业性，但看不出来特别优异。

2、他们的买卖频率不低

2014年是北上资金的第一年，买入1180亿，卖出495亿，净流入686亿，比例大约是10:4:6，就第一年而言，频率已不低。（见下表）

然后第二年是2015年，买入7448亿，卖出7263亿，净流入185亿，比例大约是：10:9.8:0.2，节奏变快到当年买的在当年几乎都卖了（也可能是通过连续的买卖卖买来实现的），并在以后基本维持了同样的节奏：

2016年北上资金的买入、卖出和净流入分别是4161亿元、3554亿元、607亿元，比例是：10:8.5:1.5；

2017年买入、卖出和净流入分别是12325亿元、10328亿元、1997亿元，比例是：10:8.8:1.2；

2018年买入、卖出和净流入分别是24838亿元、21897亿元、2941亿元，比例是：10:8.8:1.2；

2019年买入、卖出和净流入分别是50545亿元、47027亿元、3517亿元，比例是：10:9.3:0.7；

2020年买入、卖出和净流入分别是106488亿元、104398亿元、2089亿元，比例是：10:9.8:0.2。

2020年底时，北上资金的持仓总市值大概是2.2亿元，对比其该年的买卖数字，看上去换手率已很高。这要高的换手率，对标机构专业投资者，破费解。

3、持股众多，十分罕见
北上资金总体上采取的是分散策略，但持股数量之多，十分罕见，也令人意外（见下表）。比如摩根士丹利持股市值是589亿元，持有2082只股票；高盛亚洲持股市值是370亿元，持有2027只股票。北上资金中最大的投资者汇丰银行，目前市值接近8千亿元，几乎是北上资金总市值的三分之一，它持有1779只股票，单只股票的仓位占比最大在7%左右，而从第二开始的前十大持股的仓位占比没有超过5%的，大多在1-3%之间。

为什么要如此分散呢？是对分析和预测缺乏信心，还是对公司缺乏信心？还是都缺乏信心？如果在对中国的总体市场有信心的同时，对个体又如此缺乏信心，这当然是一个机智的安排，也是一件有趣的事情。

北上资金被一些媒体称为“聪明资金”，说他们对市场节奏的把握非常精准，但数据告诉我们，其实未必。如果他们能“对市场节奏的把握非常精准”，那么他们的回报应该要比目前好很多。表面看来，是他们用如此谨慎的分散策略和令人费解的买卖技巧为他们取得了不错的业绩，但我认为，他们真正的“聪明”其实是他们一直没有离开市场，总是在不断地增加资金，使资金在关键的时点没有缺位。