维尔利：垃圾渗透液龙头，估值处于便宜的位置

      我们长期跟踪研究维尔利，它也入选我们2021年【年度88只好股票】之中。它的成长性良好，排在最好的五星股票队列，安全性排在较好的四星股票。随着国内垃圾焚烧、垃圾填埋处理量快速增长，对垃圾渗滤液的处理需求也在迅速攀升。2020年公司实现营收32.03亿元，同比增长17.29%；实现净利润3.57亿元，同比增长12.82%；实现扣非后净利润3.02亿元，同比增长0.97%。其中，四季度单季实现营收11.91亿元，同比增长21.67%；实现扣非后净利润5263万元，同比下降36.58%。四季度业绩大幅下滑，主要是财务费用增加较快以及计提资产减值损失增加所致。2020年公司计提资产减值准备7863万元（大部分在年底），而上年同期为5124万元，导致四季度业绩低于预期。而公司2021年一季度实现营收6.6亿，同比增长27.4%；实现净利润5550.2万，同比增长16.8%。要系公司及子公司 2020年部分新签订单达到收 入确认节点。目前公司在手订单仍充足，是支撑公司未来两年业绩增长的重要基础。 

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    （2003年成立，2011年上市。公司专业从事生活垃圾渗滤液处理和工业废水处理，并在烟气治理、土壤修复、餐厨垃圾处理、沼气工程领域亦有布局。主营包括：环保工程、环保设备和BOT项目运营，2020年营收占比分别为60.69%、17.96%和10.28%。控股股东：常州德泽实业投资有限公司（持股35.26%）；实控人、董事长：李月中（持股28.6%）；总经理：宗韬；职工：2283人；地址：江苏省常州市汉江路156号）

      1、垃圾分类政策持续推进，湿垃圾处理业务成长空间大。随着我国城市化进程不断推动、居民生活水平不断提升，生活垃圾产生量日益增长，为了最大限度地实现垃圾资源化利用，改善生存环境质量，近年来我国针对垃圾分类的政策密集推出。虽受疫情的影响，垃圾分类制度推行速度不及市场此前预期，但今年相关政策或将被重新重视起来。根据中信建投的测算显示，如果2023年底46个重点城市全面完成垃圾分类体系，对应总的湿垃圾处置产能有望达14.65万吨/天，年化复合增速高达33.8%，维尔利作为渗滤液处置龙头，天然具有切入湿垃圾处置领域的技术积淀，先发优势明显，有望占据更多市场份额。

     2、加强与国企的合作，拓展更大市场空间。2020年公司与国投子公司国投生态签订《战略合作协议框架》拓宽订单获取能力，并共同中标上海市马桥再生资源化利用PPP项目。2021年3月公司与上海宝碳签订《碳中和战略合作框架》，将助力CCER减排项目开展，布局碳中和市场。与国企的合作，或为公司带来更多地方项目，并得以加速拓展固废市场，助力未来业绩成长。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在0.58元，对应周四（2021-5-20）收盘价6.9元，PE为14.24倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期维尔利2022/23两年的EPS分别为：0.72/0.88元。2021年年初至今（2021-5-20）公司股价下滑10.17%。过往来看，维尔利的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的11-25倍之间滑动。以目前14倍左右的PE来看，估值处于便宜的位置，股价上升空间角度。

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