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中国建筑:工程承包龙头,估值十分便宜

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2020-07-02成为付费会员|欢迎免费试用

      本期我们个股聚焦公司是世界最大工程承包商——中国建筑,其目前股价处于便宜的买入区域A点,可持续关注。我们长期跟踪研究中国建筑,它也是我们【年度88只好股票】的常客。中国建筑的成长评级在我们研究的排名系统中排在最优的五星位置。公司近10年营收和净利润(扣除)年复合增长率为18%和23%。2020年第1季度公司实现营收2638亿元和扣非后净利润74.2亿元,分别同比下降11.3%和13.4%。受疫情影响,行业复工复产延后导致公司业绩下滑,公司新签订单同比下降4.3%,随着国内疫情得到有效控制,公司项目有望加速推进落地,后续业绩表现或将逐渐好转。回顾往期业绩,2019年公司新签订单2.87万亿元,同比增长9.2%,实现营收1.42万亿元和扣非后净利润425亿元,分别同比增长18.4%和13.2%,维持较快增长。2020年至今(2020-7-2)股价累计下降8.46%(复权)。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足,以目前股价4.98元计算PE为4.7倍,处于便宜的买入区间,股价有上升空间。

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      (公司及经营概况:于2007年由中建总公司、中国石油集团、宝钢集团和中化集团作为发起人共同发起设立,并于2009年上市。公司是世界最大工程承包
商,是中国唯一一家拥有三个特级资质的建筑企业,也是中国建筑业唯一拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质的企业。2019年跻身“世界500 强”的前23位,主营业务包括房屋建筑工程、 基础设施建设与投资、房地产开发与投资,2019年收入占比分别为61%、22%、15%。员工:33.5万人;控股股东:中国建筑集团有限公司,持股56.26%;董事长:官庆;总经理:王祥明。地址:北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心)


      1、房建业务规模行业领先,行业洗牌或提速。去年公司房建业务的营收和利润占比分别为61.4%和35.3%,新签订单规模保持较快增长,2014-2019年新签房屋建造订单年复合增长率为11%,2019年新签房建合同额1.95万亿元,同比增长16.1%。受益于此,2019年公司房建施工面积占全国房地产施工面积比例为16.3%,市场份额保持行业领先。中长期来看,在房地产行业严调控的背景下,我国房地产行业步入存量竞争阶段,房建市场竞争或将加剧,中小企业也将加速出清,公司作为行业龙头,有望占据更大市场份额。

      2、房地产业务持续快速扩张。2014-2019年公司房地产销售额年复合增速为26%(2019年房地产销售额为3826亿元,同比增长28.1%),且房地产业务毛利率较高(30%以上),贡献了公司四成以上毛利。公司大部分房地产业务位于国内一线及省会城市,主要由子公司中海地产和中建地产运营,其中,中海产去年销售额为2669亿元,同比增长31%。截至2019年底,公司土地储备12166万平方米(中海地产6522万平方米,是同期公司销售面积的3.2倍),土储充足。此外,由于公司大幅增加土储,以及地产行业融资政策趋紧,今年1季度末公司现金流量金额为-909.8亿元。

      市场预期2020年全年的每股收益大约在1.11元,对应周四(2020-7-2)收盘价4.98元,PE仅为4.7倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期中国建筑2021/22两年的EPS分别为:1.2/1.28元。2020年年初至今(2020-7-2)公司股价累计下跌8.46%,远低于同期沪深300指数上涨,仍处于估值便宜的买入区间,或是不错的时机。过往来看,中国建筑的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的5-15倍之间滑动。以目前4.7倍左右的PE来看,存在向上移动的空间。

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