维尔利：国内垃圾渗透率处理龙头，二次腾飞在即

      我们长期跟踪研究维尔利，它也入选我们2020年【年度88只好股票】之中。它的成长性良好，排在最好的五星股票队列，安全性排在较好的四星股票。随着国内垃圾焚烧、垃圾填埋处理量快速增长，对垃圾渗滤液的处理需求也在迅速攀升。2019年业绩符合预期，短期经营受疫情影响较大。2019年公司实现营收27.31亿元，同比增长32.24%；实现净利润3.17亿元，同比增长36.3%；实现扣非后净利润2.99亿元，同比增长37.84%，符合市场预期。但受疫情影响，行业上下游单位复工复产时间延迟，部分工程建设进度未达预期，部分BOT运营项目受影响较大，今年1季度公司营收同比增长10.16%至5.21亿元，扣非后净利润则同比下降33.39%至4369.96万元。市场预计随着国内疫情得到有效控制，延迟的工程进度有望通过赶工补回，2020年公司业绩仍将维持增长态势。

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    （2003年成立，2011年上市。公司专业从事生活垃圾渗滤液处理和工业废水处理，并在烟气治理、土壤修复、餐厨垃圾处理、沼气工程领域亦有布局。主营包括：环保工程、环保设备，2019年营收占比分别为62.29%、16.78%。控股股东：常州德泽实业投资有限公司（持股35.16%）；实控人、董事长：李月中（持股28.51%）；总经理：宗韬；职工：1442人；地址：江苏省常州市汉江路156号）

      1、政策助力行业发展，订单维持高增长。今年3月国务院转发国家发展改革委、住房城乡建设部《生活垃圾分类制度实施方案》，2020年底基本建立垃圾分类相关法律法规和标准体系，形成可复制、可推广的生活垃圾分类模式，在实施生活垃圾强制分类的城市，生活垃圾回收利用率达到35%以上。疫情并未影响垃圾分类在全国范围的推行力度。根据先行执行垃圾分类的上海市场来看，公司全部中标其中关键环节或全部环节（3个区合同金额合计2.86亿元），竞争优势明显。根据年报显示，2019年公司新增合同37.14亿元，同比增长42.08%。其中，新中标渗滤液订单18.52亿元，同比增长49.6%；餐厨厨余订单7.67亿元，同比增长141.64%；全资子公司杭能环境新签沼气及生物质天然气工程2.9亿元；汉风科技新增长电机节能等工业节能订单6.54亿元；都乐制冷新签油气回收等设备销售合同1.51亿元。公司2019年年末在手未确认收入订单18.33亿元，且有9个特许经营类项目处于施工期转运营期阶段，今年陆续中标苏州市相城区（0.75亿元）、上海闵行区马桥再生资源化利用PPP项目。后续有望凭借标杆效应和龙头技术优势，在本轮招标高峰中获得更多订单，助力未来2-3年业绩增长。

     2、发行可转债，完善业务布局。2020年4月公司发行可转债，共募集资金9.17亿元，其中6.42亿元计划用于2个垃圾渗透液项目、1个生活垃圾及厨余垃圾项目、1个餐厨垃圾处理项目和3个工业节能项目，剩余资金将用于补充流动现金，进一步完善业务布局，推动主业发展。

      市场预期2020年全年的每股收益大约在0.43元，对应周四（2020-6-5）收盘价7.63元，PE为19倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期维尔利2021/22两年的EPS分别为：0.54/0.68元。2020年年初至今（2020-6-5）公司股价增长11.06%。过往来看，维尔利的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-50倍之间滑动。以目前19倍左右的PE来看，估值处于便宜的位置，股价上升空间角度。

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