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中信特钢:国内特钢龙头,综合优势显著

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2020-03-26成为付费会员|欢迎免费试用
      中信特钢2019年整体上市后,我们便将其纳入重点关注及研究的个股,也在我们2020年的【年度88只好股票】中。它的成长性排和安全性排均在较好的四星股票队列。根据年报显示,吸收合并母公司资产后,2019年公司实现营收726.2亿元、扣非后净利润52.1亿元,通过报表追溯调整,分别同比增长0.6%和51.2%。在国内钢铁价格整体下滑情况下(2019年1-9月中国钢铁工业协会会员企业实现利润1466亿元,同比下降32%),公司利润仍实现大幅增长,主要是得益于:1)钢铁销量增加,2019年公司特钢销量1326.55万吨,同比增长10.08%,吨钢毛利为986元/吨,同比提升12元/吨;2)2019年11月公司完成对少数股东权益收购,归属少数股东利润由2018年的8.25亿元减少到2019年的252万元,相应的归母净利润有所增厚。2020年年初至今(2020-3-26)公司股价累计增长13.96%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足,以目前股价来计算PE为14.83倍,处于偏高的买入区间,但其抗风险能力较强,或是当前不错的关注对象。

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      (前身是湖北大冶特钢,1994年成立,1997年上市,2004年中信泰富收购冶钢集团主要资产,成为中信泰富控股子公司,2019年9月通过增发购买中信泰富控股主要资产,实现集团整体上市。目前公司旗下拥有江阴兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢、靖江特钢等子公司,具备年产1300多万吨特殊钢生产能力,工艺技术和装备具备世界先进水平,是目前全球钢种覆盖面大、涵盖品种全、产品类别多的精品特殊钢生产基地。控股股东:中信泰富特钢投资有限公司(持股75.05%);实际控制人:中国中信集团有限公司(持股48.74%))

      1、钢铁行业整体承压,特钢市场相对较好。受下游需求不振、行业整体产能过剩等多重因素影响,2018年下半年以来,我国钢铁价格逐渐回调,截止2020年3月7日,国内螺纹钢价格同比下降11.1%、线材价格同比下滑10.2%,无缝钢管价格同比下滑5.3%。根据国家统计局数据测算,目前我国粗钢总产能达11.7亿吨/年,而2019年我国钢材消费量约为8.86亿吨,钢铁行业仍处于产能过剩状态。另外,下游的房地产、基建等行业需求疲弱,钢铁库存持续走高,截止2020年2月底,我国5大品种钢材社会库存达到2600万吨,创下2015年来的历史最高值。不过,从历史数据来看,特钢的周期性波动要小于普钢行业,一方面是由于普钢下游需求主要以房地产、基建为主,而特钢以制造业为主,另一方面是特钢进入壁垒相对较高,特别是在高等特钢方面供给仍相对稀缺,后续特钢面的下行压力或相对较小。

      2、国内特钢龙头,市场占有率有望提升。公司目前有特钢产能1300多万吨,占全国特钢总产能约10%,居全国第一。现阶段国内的特种钢生产格局相对分散,前5大特钢企业产量约占全国总产量的35%,而日本、欧盟等发达国家前5大特钢集团市场占有率在70%以上,国内头部特钢集团市场占有率尚有提升空间。公司生产基地主要集中在江苏、山东、湖北、浙江和安徽,已完成华东沿海和长江沿线生产布局,这些地区经济发达、是国内主要的制造业基地,对特种钢需求量大。另外,2019年公司研发投入达27.9亿元,研发投入规模在国内钢铁集团中仅次于宝武钢铁,公司是国内技术最成熟、产品种类最广的特种钢企业。未来公司有望凭借自身的规模、管理、产业布局和技术等方面优势,继续提升市场份额。2020年公司生产经营目标为:生产各类钢材1445万吨、销售1335万吨,分别较2019年增长5.2%和0.6%。

      市场预期2020年全年的每股收益大约在1.09元,对应周四(2020-3-26)收盘价26.13元,PE约为14.83倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期中信特钢2021/22两年的EPS分别为:1.13/1.18元。2020年年初至今(2020-3-26)股价累计增长13.96%。以目前公司股价来看,估值处于偏高的买入区间。过往来看,中信特钢的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的10-20倍之间滑动。不过由于2019年公司成功整体上市,以目前14.83倍左右的PE来看,估值存在向上移动的空间。

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