长江电力
由于公司实施重大资产重组收购了三峡电站18 台机组,2010年三峡电站26台发电机组归属于公司,发售电量和售电收入大幅增加;另外,公司通过调整债务结构,降低了财务费用。去年三季报中公司发布业绩预告,预计公司2010年度净利润可能比上年同期增长50%以上,营业收入有望翻倍。
公司简介
公司是我国最大的水电上市公司,全资拥有葛洲坝电站,主营业务为水力发电,经营业务单一。公司先后收购了三峡工程已投产的6台发电机组,在2015年前公司将完成对大股东中国长江三峡工程开发总公司所持有的所有26台三峡机组的收购。同时,受大股东的委托,公司统一管理三峡工程已建成投产的其他发电机组。2007年4月公司向控股股东中国长江三峡工程开发总公司收购三峡工程已投产发电,单机容量为70万千瓦的7号、8号发电机组,收购完成后,公司的权益装机容量将增加140万千瓦,随着公司持续收购新的机组,增长空间较为广阔。
前三季度业绩超出预期
公司去年前三季度累计实现营业收入173.68亿元,同比增加145.82%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润71.63亿元,同比增加109.96%。其中三季度单季实现营收94.72亿元,同比增加152.54%;单季实现扣除后的净利润51.78亿元,同比增加177.34%。三季度单季毛利率同比增加13.74个百分点至76.50%,带动前三季度综合毛利率同比增加0.13个百分点至65.02%。前三季度业绩超出市场预期,主要原因有09年9月公司实施重大资产重组收购三峡18台发电机组,三峡26台发电机组电量全部归公司所有;二是三季度为长江丰水期,公司发售电量和售电收入较上年同期大幅增长。
到去年10月26日,三峡达到175米正常蓄水位,标志着公司发电能力将达到设计要求,发电站枯水期的调节能力将明显加强,保证了三峡电站未来发电量。三峡-葛洲坝的联合优化调度将进一步提高公司电量和盈利水平。四季度,随着节能减排的推进,火电减发,公司电量形势更加乐观。预计公司今年全年发电量可达到820亿千瓦。
资产注入将推动公司实现跨越式增长
目前集团还存有6台70万千瓦的地下电站及金沙江下游流域相当于2个三峡的巨型水电站项目。根据集团母公司的承诺,两个项目出于避免同业竞争的考量都将在建成之际注入到上市公司中,首台机组投产时间预计分别为2011及2013年,公司规模未来3年内将有机会再次实现跨越式增长。
价值基本面
按照2010年盈利预期计算,公司目前PE为14.5。另外,03-09年公司平均分红率在70%以上,预计10年的每股分红0.38元,分红收益率超过4%。长江电力在股票估值的成长动能分类和安全稳定分类均为1,目前股价处于JW4点中买入点A。长江电力的合理买入价和目标价位区间,请参见《股票估值500•个股报告》21期中的长江电力个股报告。
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