塑管大王伟星新材值得关注长期关注

      我们跟踪研究伟星新材已有超过20个季度，它也入选我们2019年【年度88只好股票】之中。这是一家非常走运的公司，可谓与中国社会过去巨变的二十多年一起发展、同步提升。伟星新材生产的塑料管产品大多埋在地下，我们平时看不大见，但却与我们城市的脚步一起移动，与我们的生活关联很大。伟星新材的成长性评级处于我们研究的评级系统中最为优秀的五星行列。公司近5年营收和净利润（扣除）年复合增长率分别为16%和25%。2019年年初至今（2019-10-17）公司股价累计上涨33.71%（复权后），相对其未来增长，股价仍有一定上升空间。今年上半年公司实现营收21.1亿元和扣非后净利润4.16亿元，分别同比增长11.6%和15.3%。在房地产宏观调控以及行业竣工面积持续下滑的情况下（2018年全国商品住宅面积同比下降12.7%，2017年为-7%），公司业绩仍然维持稳健增长，主要原因是公司深耕零售市场，并专注市政、建筑工程市场，去年实现塑料管道总产量21.05万吨，同比增长7%，高于同期行业增速，公司抗周期能力较强，未来成长值得期待。

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      （成立于1999年，2010年上市。是国内最早、规模最大的塑料管道生产企业之一。产品分为三大系列：（1）PPR系列管材管件，主要应用于建筑内冷热给水；（2）PE系列管材管件，主要应用于市政供水、采暖、燃气、市政排水排污等领域；（3）PVC系列管材管件，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。2019年上半年PPR、PE和PVC管材营收占比分别为56.25%、22.93%与14.92%。控股股东：伟星集团有限公司（持股36.46%）；董事长&总经理：金红阳；现有员工3779人。地址：浙江省临海市经济开发区。）

       1、塑料管道行业低速增长，市场份额向龙头集中。近年来我国塑料管道行业市场规模呈现低速增长，2016-2018年年复合增速为4.33%，2018年我国塑料管道产量为1567万吨，同比增长3%。根据中国产业信息网数据，2019-2021年产量增速将维持在2%左右。与此同时，行业进入门槛较低导致整体产能利用率低以及市场份额分散，截止2018年底，国内规模以上塑料管道生产企业超过3000家，总体产能超过3000万吨，产能利用率仅为50%，其中，年生产能力超过1万吨的企业约有300家，年生产能力超过10万吨的企业有20家以上。从管道销售规模看，目前塑料管道市场呈现向龙头集中的趋势，前三大塑料管企业中国联塑、永高股份、伟星股份等塑料管道销售龙头企业销量增速最高，2010-2018年销量年复合增速分别为13.47%、13.74%和18.43%，2018年三家公司销量分别为216.9万吨、50.9万吨和21.4万吨，分别同比增速分别为8.17%、16.43%和7.76%，均高于行业增速两倍以上。

      2、精装房政策使零售模式发展面临挑战，转向建筑工程市场是大势所趋。受精装修政策的驱动，目前我国精装房比例明显提升，根据奥维云网数据显示，2018年全国精装修商品住宅开盘量达到253万套，同比增长60%，精装修房渗透率达到27.5%，并且预计2019年精装修商品住宅开盘量将达到340万套左右，同比增长34%左右，渗透率有望超过32%。公司过往以零售模式为主，2018年零售和工程模式销售比例大约为7:3，其中收入占比最大的PPR管材通过零售销售模式，占据全国8%的市场份额，2013-2018年公司PPR管材销售规模年复合增速21%，今年上半年增速仅为10.3%，在精装房政策的驱动下，预计公司零售销售端增速将继续放缓。面对行业布局精装房渠道业务，今年上半年PPR管材在建筑工程领域的销售额增速超50%，未来拓展成效值得关注。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在0.69元，对应周四（2019-10-17）收盘价16.62元，PE为24倍。市场预期伟星新材2020/21两年的EPS分别为：0.75/0.82元。2019年年初至今（2019-10-17）公司股价累计上涨33.71%。过往来看，伟星新材的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-30倍之间滑动。以目前24倍左右的PE来看，股价仍有一定上升空间。

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