瀚蓝环境：成长逻辑清晰，值得长期持有

      瀚蓝环境未来的成长逻辑清晰：1、燃气业务与供水业务虽然增长空间较为有限，但它们能提供稳定的收入和利润，为公司的快速扩张提供支持；2、污水处理业务短期虽然同样受到限制，但未来有望借助创冠原有的渠道突破区域限制走向全国；3、固废业务仍将是公司发展的重点，也是未来利润增长点和长期看点。我们跟踪研究瀚蓝环境已有30个季度，它也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。今年至今（2019-8-27）瀚蓝环境的股价累计上涨28.92%。根据2019年中报显示，2019年上半年公司实现营收26.7亿元，同比增长16.63%；归母净利润4.61亿元，同比下降7.78%；实现扣非后净利润4.47亿元，同比增长25.75%。今年上半年归母净利润小幅下滑，主要是去年同期公司确认了官窑市场股权处置收益。从扣非后净利润数据来看，公司业绩增速略超此前市场预期，主要是固废业务快速增长所致。已目前股价技术，公司估值处于合理位置，随着盈利的稳健增长，未来股价拥有一定上升空间。

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      （瀚蓝环境1992年成立，2000年上市，主营业务包括固废处理业务、燃气业务、供水业务及污水处理业务，2019年上半年分别贡献营收的41.15%、34.72%、15.79%和5.32%。目前公司旗下供水、污水处理和燃气业务主要集中在佛山市南海区，在南海区占有相对垄断地位，固废处理业务已拓展至全国18个城市。公司目前供水设计能力为136万立方米/日，拥有约20个污水处理项目的特许经营权，污水处理规模约60万立方米/日。实际控制人：佛山市南海区公有资产管理委员会（持股36.8%）；董事长：林耀棠；总经理：金铎；员工：4320人；地址：佛山市南海区桂城南海大道建行大厦）

      1、固废业务快速增长。2019年上半年公司固废业务收入达到10.98亿元，同比增长37%，主要是受益于生活垃圾焚烧量、餐厨垃圾处理量增加。根据中报显示，公司在手项目进展顺利，其中，廊坊垃圾焚烧项目、顺德垃圾项目年初均已正常投产；在建项目当中，哈尔滨餐厨项目已进料调试，漳州南部垃圾焚烧发电项目完工，即将进入调试阶段，南海垃圾焚烧发电三厂项目预计在9月底完工，佛山绿色工业服务中心工程（南海）危废项目预计在年底建成。此外，江西赣州危废项目已投入运营，为公司首个投产危废项目，项目危险废物处置规模为7.2万吨/年，正式打开危废处理市场大门。

      2、牵手盛运环保，焚烧发电能力持续提升。2019年6月公司与盛运环保签订合作框架协议，拟对其因资金问题而无法正常建设的部分优质垃圾焚烧发电项目进行投资合作，初步确认将承接济宁市等6个生活垃圾焚烧发电项目的特许经营权，合计规模4800吨/日。目前公司垃圾焚烧在手项目规模约2.76万吨/日，其中已投运1.48万吨/日（包括参股的顺德项目），在建及筹建1.28万吨/日，公司和盛运环保的合作可使得垃圾焚烧项目总规模提升至3.24万吨/日。此外，此前公司宣布拟发行10亿可转债用于南海、安溪县垃圾焚烧厂改扩建以及漳州南部项目，因会计师事务所被立案调查而终止，目前证监会已恢复审查，若能成功发行，将推动固废业务进一步扩张。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在1.13元，对应周四（2019-8-29）收盘价17.83元，PE为15.78倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期瀚蓝环境2019/20两年的EPS分别为：1.39/1.63元。今年至今（2019-8-29）公司股价上涨28.92%。过往来看，瀚蓝环境的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-40倍之间滑动。以目前15.78倍左右的PE来看，估值处于较为便宜位置。

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