平安银行：抗风险能力较强，成长保持稳定

      平安银行是我们长期跟踪研究的股票，也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。2019年1季度公司实现营收324.76亿元，同比增长15.9%；实现拨备前利润225.52亿元，同比增长17.1%；实现扣非后净利润74.22亿元，同比增长13.2%。拨备前利润增速超过我们此前预期，主要得益于净息差改善，以及零售业务贡献持续增加。进入2019年后，金融板块大幅回升，公司股价持续上升。2019年年初至今（2019-7-11）股价累计增长46.54%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价来计算PE为8.7倍，处于合理的买入区间，但其抗风险能力较强，或是当前还算不错的观察对象。

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      （平安银行是中国平安保险集团控股的一家股份制银行，是由原深发展银行与平安银行于2012年合并组成，主营人民币存、贷、结算、汇兑业务，人民币票据承兑和贴现，各项信托业务等。截止2018年利息净收入和手续费及佣金收入占比分别为64.04%和26.81%。目前平安银行共有70家分行、1079家营业机构，员工32502人。控股股东中国平安保险（集团）股份有限公司持有股份49.56%。地址：广东省深圳市深南东路5047号深圳发展银行大厦。）

      1、资产规模稳步增长。截止2019年1季度末，平安银行总资产达到3.53万亿元，同比增长5.74%；吸收存款达到2.29万亿元，较上年末增长7.4%；贷款和垫款达到1.97万亿元，较上年末增长2.7%。其中，零售贷款达1.19万亿元，较年初增长3.16%，占总贷款的比重达58.03%，较年初上升0.26个百分点；同期的零售存款达到5215.74亿元，较年初增长12.99%；零售存款占总存款的比重达22.81%，较年初上升1.12个百分点。2019年3月末，平安管理零售客户资产（AUM）1.66万亿元、较上年末增长17.4%，零售客户数8701万户、较上年末增长3.7%，个人存款余额5215.74亿元、较上年末增长13%，零售转型效果突出。

      2、净利息收入重回两位数增长，非息收入保持高增速。净利息收入方面：2019年1季度公司净息差为2.53%，较上年增长0.18个百分点。在息差上升和生息资产增长的共同带动下，期内公司利息净收入达到207.74亿元，同比增长11.2%。非息收入方面：2019年1季度公司非息收入达到117.02亿元，同比增长25.3%。从中间业务来看，期内公司实现手续费和佣金收入95.6亿元，同比增长11.24%，细具可分为：a）理财业务：一季度理财业务回暖，截止期末公司保本理财产品余额达到941.83亿元，较上年末增长13.9%；非保本理财产品余额5584.61亿元，较上年末增长3.8%。预计主要得益于零售客户持续增长。b）同业机构销售业务量达到1300亿元，为去年同期的3倍，预计主要是监管有所放宽所致。c）经银保监会注册发行的理财直融产品承销规模197亿元。d）零售全渠道代销集团保险累计实现非利息净收入8.73亿元，同比增长40.6%。e）信用卡用户持续增加。此外，因会计准则变化，今年一季度公司投资收益达到25.71亿元，同比增长518%。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在1.58元，对应周四（2019-7-11）收盘价13.54元，PE约为8.7倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期平安银行2019/20两年的EPS分别为：1.63/1.67元。2019年年初至今（2019-7-11）股价累计增长46.54%。以目前公司股价来看，估值处于合理的买入区间。过往来看，平安银行的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的6-10倍之间滑动。以目前8.7倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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