中材科技

文章来源：股票估值网2010-12-30成为付费会员|欢迎免费试用

06年底上市的公司成长迅速且营利稳定：近三年营收和净利润年复合增长率分别为37%和29%；自08年介入风电市场以来，公司毛利率水平提升至30%左右（较此前高出约5个百分点），并保持至今。2010年3季度公司收入和经营性净利润继续分别环比增长51%和31.57%至8.48亿元和5532万元，每股收益0.37元，超出此前预期。公司预计2010年净利润同比增幅为50%-80%（09年为1.08亿元）。

公司简介
公司主要从事特种纤维复合材料及其制品的制造与销售，主营收入占比99%。“十五”期间公司共承担国家科技计划项目29项，国家科技部、国防科工委等省部级科研项目107项。

前三季度收入和净利润分别同比增长95%和169%
      受益于风电叶片产销规模扩大（09年初仅有产能300套/年，八达岭和酒泉新建的各500套/年产能的生产线分别于09年6月和09年底建成），今年前三季度公司实现营业收入18.89亿元，归属母公司的经营性净利润1.32亿元，分别同比大幅增长94.85%和168.95%，管理费用率同比下降4.22个百分点至9.42%，是利润增幅超过营收增幅的主要原因。

行业高景气度和产能扩张及收购少数股东权益有望使业绩爆发式增长
      公司主营特种纤维复合材料，目前主要产品是风电叶片。公司在特种纤维复合材料领域研发实力较强，现有的1.5MW风电叶片在同行业产品具备相当的竞争力，同时具有成本优势。由于市场竞争加剧，今年以来，公司风电叶片价格有所下降，但下行幅度小于同行业竞争者。借助行业高景气度和产能扩张，公司未来业绩增长有望提速。行业方面，09年我国风电累计装机问题为2582万千瓦，根据12月初公布的电力“十二五”规划，2015年风电规划容量将达到1亿千瓦，年均复合增长率在30%左右。产能方面，公司现有1.5MW风电叶片生产线产能1300套/年，吉林白城300套1.5MW生产线和作为未来发展方向的高兆瓦级叶片共600套3MW生产线，将于2011年全部建成投产。公司09年实现销售近700套，预计今年可达1600-1700套，11/12年有望分别达到2300/2800套。
      公司定向增发方案于本月初获证监会核准：拟非公开发行5000万股，收购风机叶片业务子公司中材叶片35.29%的少数股东权益。中材叶片是对公司业绩贡献最大的子公司，09年中材叶片实现净利润1.89亿元，按照54.12%的持股比例计算，贡献净利润1.02亿元，占公司当年净利润的比重为94%（今年前三季度公司少数股东权益已达到1.21亿元）。若近月完成增发，来自中材叶片的权益比例提升和近9亿元现金注入后对财务费用的压缩，将更积极地推动公司的业绩增长。

市场预期及估值
      中材科技在君亮估值中的成长动能排名和安全性均为1。自上市以来，公司股价上涨近2倍，目前拖移PE为32，但考量其成长性，其PEG不到0.5，股价在君亮估值JW4点买入中处在A点位置，估值仍具有吸引力。按年底完成增发计算，预期公司2010-2012年EPS分别为1.14、2.01和2.74元，本期对其合理买入价和预期目标价做了相应调整，详情参见《股票估值500•个股报告》15期、17期和21期中的中材科技个股报告。