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传统和创新业务结合,助力世联行高增长

———2015年3-3期《个股评级总汇》概述

文章来源:股票估值网 刘悠悠2015-04-03成为付费会员|欢迎免费试用
      上周,我们研究部更新了15家公司的研究报告(2015年3-3期)(点击查看名单),涉及11个行业。

      在国务院拓宽全国社保基金投资范围等利好消息刺激下,周四(4月2日)沪深两市高开震荡,截止收盘沪指已至3825.7点,已站稳在3800点以上。而创业板继续任性上涨,截止收盘创业板指达到2475.32点,当日上涨2.93%,从年初以来已累计上涨68.19%,上涨幅度达到1003.56点。根据深交所数据,暴涨之后,创业板平均市盈率已达到92倍,是深市主板的2.90倍,沪指主板的4.77倍。从个股来看,动态市盈率超过100倍的有215家,占比一半。有不少专业人士表示,创业板目前估值确实很高,有些个股已经透支未来5~7年的盈利预期,投资者继续追高风险极高。同时进入4月后,年报及一季报将进入密集公布期,考虑到业绩预披露情况,成长股后市表现有望进一步分化,有业绩支撑的品种及低估值的蓝筹品种有望继续活跃,而没有基本面支撑的创小板个股将进入震荡回调期。

      而面对过热的市场,监管者也需要给其降降温,周四晚证监会公布又有30家企业的IPO首发申请获得证监会核准。其中,上交所11家,深交所中小板2家,创业板17家。本次新股批文数量创出新高。市场新股供应的增多一方面抽取市场的资金,预计冻结资金或达3.7万亿元。根据此前几次发行期间的市场表现,A股短线可能有一定的负面影响,但不会改变指数大趋势,同时大盘调整或是再次进场的时机。

      综合来看,本期更新的15家公司中成长性评级为1号的公司有10家,其中新晋的公司。成长性评级为2号的公司有4家(丽江旅游双汇发展美菱电器杰瑞股份)。其中成长性评级从1号下调至2号的公司有1家,他是:机械设备的杰瑞股份(市场景气好转有限,未来业绩增速或进一步下滑)。成长性评级为3号的公司有1家(中海油服)。总体来讲,本期各个成长性评级没有上调的公司,有1家下调的公司。两会之后房地产新政连续出台,本周一(3月30日)中国人民银行、住建部、银监会三部委联合发布《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》,宣布将二套房首付比例,降至四成。此外,30日财政部、国税总局也联合出台新政,宣布二手房满2年交易免征营业税。房地产行业似乎在一夜之间又重返最美妙的时光,一股极度乐观的情绪在这个市场滋生。不过笔者认为这些新政仍需要一定时间给市场消化,但今年房地产行业整体回暖是大概率事件。本周我们更新两家房地产行业的公司,分别是关注二三线城市开发的荣盛发展和国内最具规模的房地产顾问公司世联行

      2014年房地产行业依然处于调整状态,景气度仍在不断下行。根据国家统计局数据,2014年全国商品房销售面积12亿平方米,同比下降7.6%;销售额7.6万亿元,同比下降6.3%;国房景气指数从2013年的97.21逐月下跌至12月的93.93的历史最低水平。在此背景下,荣盛发展的销售状况无可避免受到波及,收入及业绩增速双双放缓:全年实现营业收入231.1亿元,同比增长20.59%,增速较2013年的42.9%大幅下滑;实现扣非后净利润32.2亿元,同比增长11.75%,与2013年36%的增速相距甚远。

      虽然伴随着政策的托底,短期内行业需求或将有所提升,但高房价、低收入仍是当下国内难以调和的矛盾,长期看出于民生考虑,政府限制房价上涨的决心不改,倘若房价下跌,二、三线城市因需求不足首当其冲,而公司市场定位在于二、三线城市,预计未来销售价格仍有下滑空间。报告期内公司拿地节奏放缓,全年新增权益土地面积217万平方米,与年初规划的745万平米相距甚远,不过从新项目分布看,公司强化了“京津翼”地区的布局,2014年新增项目土地中京津翼地区占比提升至24%,进入2015年公司明显加快了在该地区的拿地节奏,截至3月31日公司新增土地面积119.72万平方米,其中69%属于京津翼地区,随着未来京津翼相关政策的推进,公司在该地区的项目或存在价值重估预期,这也是目前公司最大的成长看点。

      而反观世联行方面,虽然2014年房地产行业便开始陷入深度调整之中,全年累计成交量同比逐月下滑,截至12月份累计销售面积为12亿平方米,同比下滑7.6%。在此背景下,公司2014年业绩依然实现高增长,全年录得营业收入33亿元,同比增长29%,扣非后净利润为3.8亿元,同比增长27.83%。预计主要是传统代理服务和创新领域业务双驱动带动业绩保持高增长。年报显示,代理服务作为公司主营基础服务,深耕120多个城市,年新增200个售楼处,总接待客户逾300万组,同比增20%;完成销售额3218亿元,在淡市中实现增长并跑赢大市。其作为叠加新服务落地的基础承载,保证了云贷在全国范围内的推广和目标的实现。值得注意的是,2014年公司外延式整合资源步伐明显加快,相继收购了厦门立丹行和青岛荣置地代理公司,并于近期参股Q房网,切入存量房及二手房市场。另外公司的再融资计划也已顺利获批,未来对公司外延式发展将起到积极作用。

      此外,公司在巩固主业的同时还积极拓展创新业务,2014年资产、金融和电商等业务营收占比19.48%,同比上升11.6pct,毛利率贡献度由8.27%上升至24.55%。具体来看,公司是2012年开始涉足资产服务领域,不到一年时间收入就已过亿,2014年实现收入更是超过3亿元(YOY+132%)。而更加喜人的是,公司的金融服务业务2014年也已实现收入2.6亿元(YOY+285.7%),贡献了近两个亿的营业利润,占比高达21.24%,发展势头惊人。经过我们的梳理,上涨的主要原因是家圆云贷产品的迅速放量,期内云贷产品房贷共计19518笔,金额达到19.6亿元。展望未来,去年公司借助互联网还推出装修贷等多元化金融产品,同时P2P平台也已上线运行,预计今年将会看到效果,此外公司近期还推出移动互联网平台,其中包括世联集客,世联集房等多个APP,虽然这个平台短期内并不会给公司带来收入或利润,但却可以积累大量的客户信息,我们持续看好公司打造互联网服务产业链的战略。不过截止目前(2015-4-3)公司股价已上涨至每股36.6元,对应PE为65.46倍,大幅高于23.29倍的过往中位,处于估值过高的D点,投资者需注意风险。

      从估值评级来看,本期公司的股价在估值评级中没有处于估值偏低区域(A点)的公司;估值合理区域(B点)的公司有13家;处于估值偏高(C点)的公司有1家(中国南车);估值过高(D点)的公司有1家(世联行)。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间,请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>



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