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博时股份：增长动能不足，机器人业务存不确定性

———每周高估值股票

文章来源：股票估值网2014-09-19成为付费会员|欢迎免费试用

博实股份：2014年9月18日的股价：25.2元 — 卖出

卖出理由：
1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长动能排名	2	较高
安全性排名	3	低
JW4点股价方位	D	高
PE	49	高
其他指标	净利润率：26.58%	高

2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据

指标名称	11年	12年	13年	14年	15年	16年	评价
营收（百万）	596	742	764	842	1031	1244	总体平稳增长
盈利（百万）	151	171	195	207	255	309	保持较快增长
毛利率（%）	46.5	42.1	41.9	43.7	43.9	43.5	呈下滑的态势
净利润率（%）	25.3	23.1	25.6	24.6	24.7	24.8	保持较高水平

小结：公司主营为石化化工后处理成套设备，是国际上少数几家能够从头到尾独立完成自主研发、成套生产和配套服务的企业之一。2009年以来公司营收总体保持平稳增长，毛利率也能保持在40%以上的较高水平。但近年公司业绩增速出现放缓，且被寄于厚望的机器人业务仍存在不确定性，于公司当前49倍的估值来看，已处于明显高估水平。

2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

指标名称	12Y3Q /13Y3Q	12Y4Q /13Y4Q	13Y1Q /14Y1Q	13Y2Q /14Y2Q	评价
营收（亿）	184/189	191/158	164/173	253/210	营收增长乏力
盈利（百万）	47/48	29/38	41/44	68/58	业绩增长乏力

小结：近四个季度公司业绩增长乏力。2014年1-6月，公司实现营收3.83亿元，同比下滑7.89%，其中二季度单季营收同比下滑17%；扣除后净利润1.02亿元，同比下滑6.57%，符合公司1季度给出的净利润同比增长-15%-15%的预期，同时，公司预期2014年1-9月净利润增长区间亦为-15%-15%，或预示着短期内业绩增长动能不足。

3、市场预期及估值
3.1、今年上半年，公司合成橡胶后处理成套装备业务收入同比下滑72.88%至3688万元，是造成业绩下滑的主要原因。自上市以来，公司单个季度的营收出现较大的波动，这与合成橡胶后处理成套装备业务特性有关，由于其单套价格较贵，约为粉粒自动称重包装码设备的15倍，且应用领域较单一，因而其营收波动较大。目前，公司正积极向稀土顺丁橡胶、镍系顺丁橡胶以及天然橡胶领域拓展，以增强公司业绩的稳定性，但最终成效仍有待于观察。

3.2、为摆脱石化化工行业周期性影响，公司在拓展产品应用领域的同时，也积极拓展工业自动化技术及智能成套设备业务，尤其是公司机器人领域。公司在去年开始涉足机器人领域，并成功研制出“经济型物流搬运机器人”和“高温机器人”，但到目前为止在市场的拓展上仍没有实质性的突破。考虑到国产机器人在技术和成本上，与国外巨头存在较大的差距，公司机器人业务未来的发展或存在较大的不确定性。

3.3、博实股份在君亮估值中的成长动能排名为2，安全稳定指数为3，属于成长质量较好，但安全系数较低的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点（估值过高）位置。欲知博实股份最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期博实股份的个股报告。

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